x饮加盟店

真香！“馒头第一股”来了，初中毕业刘师傅身家数十亿

8月6日，中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“中饮股份”）首发申请获证监会通过，将于上交所上市。据悉，公司首次公开发行的A股不超过6200万股，占发行后总股本的25.00％。

中饮巴比食品股份有限公司主经营包子、馒头、粥品饮品，属于速冻食品行业，旗下的早餐店“巴比馒头”较为出名。若上市过程顺利，中饮股份将成为A股中的“馒头第一股”。

“馒头第一股”即将登陆A股市场

其实，中饮股份IPO申请并非第一次申请，早在2023年6月份的时候，中饮股份就已经递交过一次IPO的申请书，经过为期半年的修改补充，2023年12月中饮股份再次递交了IPO申报稿。直至8月6日，证监会发审委审核通过了中饮巴比食品股份有限公司上市申请。若中饮股份成功上市，将成为A股历史上第一个“馒头股”。

公开资料显示，中饮股份系由中饮集团整体变更设立，公司专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业，旗下的早餐店“巴比馒头”较为出名。

公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。

中饮股份2016年-2023年度报告期内营业收入分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元，另外2023年上半年实现营业收入4.81亿元；净利润分别为3,719.07万元、11,260.11万元、14,289.27万元和6,842.68万元。

虽然中饮股份的营收能力较为稳定，但是市场对中饮股份仍抱有质疑。其中遭议最多的就是多项原材料存在采购价偏低的现象。

以食用油为例，在2016年至2023年上半年，中饮股份食用油采购单价仅分别为7.09元/千克、7.06元/千克、6.68元/千克、6.73元/千克。而市场中食用油最新批发价约为13元/斤。

中饮股份实为“夫妻店”

夫妻双方持股数量超80％

这是一家正宗的“夫妻店”，中饮股份控股股东刘会平拥有公司1.01亿股的股份，而他的配偶丁仕梅持有公司1902.78万股股份，刘会平、丁仕梅夫妇合计直接持股数量占公司股份总数的64.64％。

同时，刘会平作为有限合伙人通过天津会平、天津巴比、天津中饮间接持有公司2997.69万股股份，占公司股份总数的16.12％。也就是说，刘会平、丁仕梅夫妇合计持有公司80.76％的股份，刘会平、丁仕梅夫妇系公司实际控制人。

发行人的发起人为整体变更前中饮集团的全体11名股东。其中刘会平、丁仕梅系夫妻关系、丁仕霞与丁仕梅系姐妹关系、金汪明与吕小平为夫妻关系。总体而言，中饮股份当前仍属“家族经营”的模式。

据悉，中饮股份此次拟在上交所主板公开发行6200万股，占发行后总股本的25％，拟募集资金9.6亿元。若这一发行目标达成，公司发行市值可达到38亿元。如此一来，刘会平夫妇身家将超十亿。

中饮股份“不差钱”

有充裕的货币资金拿去理财

从招股书看，公司现金流充裕。截至2023年6月30日，公司账面货币资金高达4.63亿元，而2023年底、2017年底、2016年底货币资金分别为4.58亿元、3.51亿元、0.12亿元。

在充裕的货币资金下，公司还进行了理财投资。公告显示，公司货币资金余额2023年末较2017年末增加10,643.89万元，同比增长30.28％，主要系2023年度经营积累增加；2017年末较2016年末增加33,928.92万元，主要系2017年度经营积累增加和以前年度购买的理财产品到期赎回所致。

另外，2023年年末、2023年中期，公司均无短期借款或长期借款。财务费用2016年、2017年分别为128.67万元和27.69万元，2023年和2023年上半年财务费用甚至为负数。

虽然不差钱，但是中饮股份仍拟募集资金96388.78万元，对于此次的募资用途，招股书中显示，将用于巴比食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目、食品研发中心和检测中心建设项目、品牌推广项目、信息化建设项目、电子商务平台建设以及补充流动资金。

90％收益来源于加盟店

但平均收入大幅下滑

经过多年的开拓发展，中饮股份形成了覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等地几十余座城市的直营和特许加盟销售网络，“巴比馒头”在消费者心目中得到认可。

截至2023年6月末，中饮股份拥15家直营店、2784家加盟门店。同时公司建立了以加盟门店销售为主，直营店及团餐销售等相结合的营销体系，对销售门店实行多方面的支持和严格管理每日为上百万顾客服务。

其中以加盟的销售模式为主，主营业务收入90％左右来源于加盟模式的产品销售。不过，2023年，中饮股份加盟门店平均收入出现下滑。各期，中饮股份每家加盟门店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元；每家直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元、52.97万元。

报告期内，发行人加盟门店的数量增长较为迅速。加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指导和监督。

中饮股份也对加盟店风险做了解释，公司表示若加盟商在日常经营中未严格遵守发行人的管理要求，将对发行人经营效益、品牌形象造成不利影响。随着发行人生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，发行人在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

经营业务受地域限制

华东地区占比超9成

值得注意的是，受制于冷链运输的半径，中饮股份的业务覆盖范围目前主要在华东地区。招股书显示，2016年至2023年在华东地区的销售占比分别为94.15％、93.84％、92.93％。

2016-2023年上海工厂成品类产能利用率分别为144.27％、107.61％、122.1％，馅料类产能利用率分别为137.11％、119.72％、127.43％，全部超过100％，处于超负荷运行状态。

产品销售的区域性似乎成了各大餐饮小吃行业的通病，例如已经A股上市的小吃餐饮企业广州酒家、三全食品、全聚德，亦或是正在谋求IPO的千味央厨、刚刚新三板退市的狗不理都无法逃脱这个怪象。

中饮股份在扩张时也面临如何打破产品销售的区域性的问题。公司表示，未来的扩张计划是3年内在北京、上海、广东、江苏、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺，增强公司在华东、华南、华北等地区的旗舰门店示范宣传作用和提升销售；同时公司会加强自有电子商务平台建设，进一步提升消费者购物体验、增加用户，为线上销售打下坚实基础。根据公司发展的需要，适时制定相关的兼并收购计划。

中饮股份上市后表现如何还要基于其未来的发展。截至发稿，食品行业的龙头老大仍为海天味业，总市值为4943亿元。三全食品、广州酒家的最新总市值为217亿元、181亿元。而利润连降三年的“老字号”全聚德当前市值仅为39.42亿元，股价较其最高点已经下跌超80％。

本文源自中国基金报

中饮股份高度依赖加盟 九成营收来自华东

长江商报消息●长江商报记者曹雪娇

高度依赖加盟、层出不穷的盗版，“夫妻店”中饮巴比食品股份有限公司（下称“中饮股份”）在上市之路上还存在诸多问题。

12月12日，中饮股份更新招股书，拟募资9.5亿元来建设智能化厂房、生产线及仓储系统提升以及直营网络等。

得益于加盟模式的发展，从2000年在上海开出第一家“刘师傅大包”，到现在拥有2700多家巴比馒头门店，公司门店在长三角地区快速扩张。

但同时，也形成了对加盟模式的高度依赖，据了解，中饮股份的营收中，90%来自加盟模式。而加盟门店比起直营门店管理更加困难，同时，毛利率和单店收入也更低。

另一方面，与其他餐饮上市公司无异，中饮股份也难以解决区域限制的问题，今年上半年，公司营收实现4.81亿元，其中有91.98%的营收来自于华东地区。

由于公司主营产品馒头、包子，本身技术含量不高，随着公司知名度的提升，各地盗版层出不穷，从厦门到成都，涉及多地多店，且店铺规模小，维权难度大。

为何中饮股份要放弃毛利率高、单店营收多的直营模式，反而重视更加难以管理的加盟店的发展？长江商报记者就相关问题向中饮股份发送采访函，截至发稿并未收到回复。

高度依赖加盟

12月12日，中饮股份更新招股书，拟募资9.5亿元来进行智能化厂房、生产线及仓储系统提升和直营网络等项目建设。

百度资料显示，2000年，出身于安徽怀宁江镇的刘会平在上海开出第一家“刘师傅大包”，由于生意较好，2003年刘会平便赚下了自己第一个100万元，他拿出50万元注册公司，同时，为了迎合年轻人的市场，刘会平将“刘师傅大包”更名为更洋气的“巴比馒头”，次年又投入80万建馒头厂。

2005年，为了消化工厂产能，巴比馒头开始发展加盟店。加盟模式的发展，让巴比馒头的门店数量迅速在长三角地区扩张。

截至今年6月，中饮股份的门店已经发展到2799家，其中2784家加盟门店，15家直营门店，加盟门店在门店总数中占比已经达到99.46%，同时公司营收中，90%左右来自加盟门店。

随着门店的增多，中饮股份的业务也不再局限于销售包子馒头，逐渐扩展到速冻食品的研发、生产和销售，公司的产品也也从馒头包子发展带粗粮点心、粥饮品等百余种产品。

而长江商报记者梳理其招股书发现，无论是单店营收还是毛利率表现，直营门店都将加盟门店远远甩在后面。

就单店销售收入而言，2016年-2023年6月，中饮股份直营门店的平均销售额分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元，52.97万元；加盟门店的平均销售收入则为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元。

同期，直营门店的毛利率分别是59.96%、58.04%、60.59%和59.36%，加盟门店的毛利率分别是28.16%、31.30%、33.34%和32.65%。

然而，本就不多的直营门店的员工在持续流失，尤其是直营门店店长，流失率较高。2016年-2023年6月，中饮股份的员工流失率分别是31.93%、28.85%、31.70%和17.59%，同期，直营门店店长流失率分别是41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。

为何中饮股份要放弃毛利率高、单店营收多的直营模式，反而更加重视更加难以管理的加盟门店的发展？为何直营门店的店长流失率一直处于较高水平？长江商报记者就相关问题向中饮股份发去采访函，截至发稿并未收到具体回复。

经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时表示：“中饮股份加盟店占比高，说明其抗风险能力较低。在此情况下，中饮股份直营门店店长流失率较高，不利于公司的经营稳定。”

难以打破区域限制

中饮股份在扩张时也面临餐饮小吃行业的通病，即如何打破产品销售的区域性。招股书显示，受制于公司的仓储物流及消费习惯的影响，今年上半年，公司营收实现4.81亿元，其中有91.98%的营收来自于华东地区，另有6.82%来自华南地区，华北地区仅占1%，其他地区营收仅占0.2%。

事实上，包括已经挂牌新三板的狗不理（834100.OC）和在A股上市的全聚德（002186.SZ）等同行业上市公司也面临相同的问题。据长江商报记者统计，今年上半年，狗不理的营收中，超过七成来自天津地区，全聚德则是超过99%的营收都来自华北地区。

中饮股份的销售模式与狗不理、全聚德不同，中饮股份的产品主要是外带打包模式，而狗不理和全聚德主营堂食模式，客单价相对更高。

一方面，区域性问题难以突破，另一方面，客单价在同行中较低，两个因素都成为公司发展的掣肘。

同时，虽然馒头、包子在消费者的日常生活中需求较多，但是技术含量相对而言并不算高。随着巴比馒头知名度的提高，各地“盗版”开始层出不穷。但对于消费者来说，孰真孰假难以分辨。虽然中饮股份近年来不断联合工商局对盗版店铺进行打击，但整体来说威慑力不足，距离彻底杜绝盗版仍遥遥无期。

天眼查显示，自2023年以来，中饮股份共涉及64条法律诉讼，其中41条来自中饮股份提起的侵害商标权纠纷。而且侵权门店较为分散，从厦门到成都，涉及多地多店，且店铺规模较小，无疑中又增加了中饮股份的维权难度。

对此，中饮股份也在招股书中坦言，随着公司在中式面点领域的影响力不断扩大，抄袭伪造“巴比”产品成为部分不法厂商参与市场竞争的一种手段。尽管公司已积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果未来公司产品被大量仿冒，将会对公司的正常经营产生不利影响。

奶茶热背后：伪平台“收割”加盟商，奶茶版“浓汤宝”调出牛乳茶

7月11日下午两点，郑州淅淅沥沥下起小雨。室外冷清，衬托出瀚海北金商业中心16楼格外热闹。

这里是蜜雪冰城股份有限公司（以下简称：蜜雪冰城）冰淇淋与茶连锁总部。公司门口两个显示器上，正循环播放近期的“洗脑”神曲：你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜。

“没有通过”。

当天，新京报贝壳财经记者来到蜜雪冰城郑州总部，面试等待区内，来自全国各地的近三十位意向加盟商比肩而坐。有工作人员表示，“每天来上百人面试”。

记者走访了解到，郑州总部承担蜜雪冰城大部分加盟的前期工作，从加盟介绍、筛选到集体交流上课，有意者蜂拥而至，但大多在“过五关斩六将”后奶茶梦碎。

据公司内部人士透露，蜜雪冰城加盟商初试通过率在10%以内。“比高考还激动”，前来面试的邓隆（化名）总是听到有人没有通过加盟审核，开始不断打听蜜雪冰城审核标准。

扎堆加盟

开店35万元起步，原材料“烧钱”

蜜雪冰城加盟有着一整套流程：项目咨询、递交申请、参加面试、审核门店、签约、装修、培训、开业，数个环节设置，亦成为层层闯关。

7月11日下午，贝壳财经记者来到蜜雪冰城郑州总部，来自安徽、浙江、江苏、福建等地的意向加盟商已在等候面试。

根据规定，线上提交开店申请后，蜜雪冰城员工将在7个工作日内审核，审核通过后才能预约面试时间。当天，不少人跟记者一样并未提前申请，自然无法见到面试官。

在工作人员指导下，记者填写了一项调查问卷，随后与其他近10位意向加盟商听取工作人员简单介绍了加盟流程。

该工作人员表示，总部每天面试名额有限，能否进入面试环节、什么时候能够参加面试，需要看意向加盟商是否符合面试条件以及面试预约量。“如果面试预约满了，我们就只能往后推”“每天来上百人”。

邓隆提前约好面试，来郑州之前线上专门填写了自己的详细信息，包括开店城市、计划投资金额、门店是谁管理以及资金有无借款等。

面试官不时走到大厅喊面试人员进场。一间会议室里两个会议桌隔开公司内外人员。

“就是问了些审核时的问题，准备多少钱开店，之前的工作经历。”刚刚结束面试的一位年轻男士走出房间，手握封面为“雪王”标志的卡片，这将是第二天进入集体加盟讲解的入场券。

加盟讲解同样需要排队，“不一定能排到上午场，也许还是下午场”。

贝壳财经记者探访期间了解到，加盟签约前“递交申请、参加面试、审核门店”三个阶段，蜜雪冰城层层审核加盟商资质，随时会有人无法通过。参加集体加盟讲解后，蜜雪冰城还要发一份“试卷”给意向加盟商，考的就是讲解中的内容。

“没通过”。

一位来自河南的意向加盟商告诉贝壳财经记者，目前蜜雪冰城在河南的加盟政策已经很严格，“如果是新疆、青海、安徽这样的地方，就很容易通过，因为河南太饱和了”。在他看来，“（门槛）琢磨不透”。

“我，主要是有一定实力，条件刚好够最好。还要有阅历，能自己经营、区域不要太饱和”，一位拿到蜜雪冰城开店资质的加盟商表示。

闯过两关后，邓隆随即赶往机场回家。一路上，他不时跟同去面试的老板们发消息，了解彼此加盟动态。

实际上，蜜雪冰城的加盟流程远比看起来复杂。在参加面试、通过审核并拿到开店资质后，还需要蜜雪冰城工作人员审核加盟商计划开店的门店位置，通过后才能真正与蜜雪冰城签约、缴费。此后，蜜雪冰城签约的装修团队进场装修，老板需要带着员工去培训。

对于一心想要加盟蜜雪冰城的邓隆来讲，加盟费并不低。按照蜜雪冰城工作人员介绍，开店费用要35万元起步。加盟费用清单中有一系列收费标准：省会城市加盟费1.1万元/年、保证金1万元、品牌管理费4800元/年、后期提供生产流程等咨询服务费2000元/年，还有门店开设所需要的设备8万元、首批原材料6万元、装修预算8万元、房租费和转让费等10万元起。

相比较而言，地级城市和县级城市加盟费分别为9000元/年、7000元/年，其他费用并无差别。

事实上，蜜雪冰城最大的收入来源并不只是加盟费用。按照蜜雪冰城收费标准，加盟费、管理费、咨询服务费一年缴纳一次。如果每个商家缴纳三项费用总合为1.5万元，10000家门店收费仅为1.5亿元。

对其而言，真正长久的是原材料生意。工作人员对记者表示，加盟店中所有原材料都需要从蜜雪冰城购买。首批需要的原材料价格6万元，有的门店1个月就能用完。每次原材料送货申请时，只要总金额超过8000元就可以免配送费，“这个很容易就能达到”。

乱象频生

伪平台宣称可加盟喜茶，中途“劝退”转向小品牌

“夏天才喝茶饮冬天就不喝，逛街或者平时购买一杯饮品已经是有消费习惯了”，7月11日，蜜雪冰城总部的人正在讲解加盟相关事项，现场不停有人提问：如何才能审核通过加盟、利润率多少、开店区域保护政策是什么、经营要注意什么……

前往蜜雪冰城的很多人都已经对奶茶市场加盟品牌做了深度了解。

“一点点太贵了”，同样计划开奶茶店的陈勋（化名）告诉记者，茶百道的开店成本也高，古茗的审核相对较难，“只能加盟开放的地方”。

记者注意到，一些加盟品牌还对加盟商的学历和年龄提出要求。西南领域发展较大的品牌“书亦烧仙草”官网显示，要求年龄20-40岁之间、大专以上学历。大多数品牌都会要求加盟者全职经营店铺。

加盟时，大多数人也会被品牌方要求不能同时加盟其他竞品。在蜜雪冰城的一起相关诉讼中，蜜雪冰城要求加盟方承诺，在合约起始至终止后二年内，本人以及关联方、关系密切家庭成员不从事与蜜雪冰城相竞争的同类行业。

值得一提的是，加盟奶茶品牌热潮及高门槛下，不少人也被乱象“割韭菜”。贝壳财经记者搜索发现，虽然喜茶和奈雪的茶都是直营品牌，不接受加盟，但网上不少以“喜茶官网加盟”、“奈雪的茶加盟”为标题的网站。而检索“一点点加盟”、“CC加盟”、“蜜雪冰城加盟”等关键词，也能搜索出很多伪平台。

贝壳财经记者在一家网站填写手机号后，便有号称某品牌加盟的大区经理打来电话。不过，沟通中，其“劝退”记者加盟一些知名品牌，极力推荐一款号称与某综艺联合打造的奶茶品牌，并表示只要加盟该品牌，就能在门店内使用该综艺知名主持人的照片，“品牌与IP双向引流”。

明星代言招商背后，暗藏的套路不少。今年5月，女星马伊琍代言的一款品牌茶芝兰因涉嫌诈骗，接受公安机关调查。该品牌的套路加盟诈骗案，涉案金额高达7亿。至于其中的玩法，主要是在一些一线城市黄金地段开一家店，每天雇100多人排队买奶茶，营造火爆假象。吸引到加盟商后，再拖延门店选址时间、翻看地图随机选址、抬高装修采购报价、供应原料以次充好等方式消极履约，直接导致大量加盟店经营惨淡甚至关门停业。

同期，郑恺代言的奶茶品牌茶主播同样被加盟商发帖质疑涉嫌虚假招商。企查查显示，该品牌的运营方南京永茂餐饮管理有限公司目前已经显示经营异常，并被纳入失信被执行人。

无独有偶，7月8日企查查显示，魔力SHOW奶茶的运营方佰润（北京）生物科技有限公司被列为经营异常，原因为通过登记的住所或者经营场所无法联系。官网显示，该公司产品为魔力SHOW奶茶，由王子文、i代言。

成本门道

“本钱只有1.2元/杯”，奶精、奶茶版“浓汤宝”当道

蜂拥而至的奶茶行业背后，承载不少人创业梦想。20平方米店铺，几台操作机，加上按比例配比原材料，有的门店一天的正常流水可达几千元。

现制奶茶行业，尚未有统一的生产标准规定，其中用料如何、含糖量多高、咖啡因多少都并不明确。在现制奶茶的外包装上，也普遍不对产品配料信息、营养信息等做相关标识。

贝壳财经记者发现，大部分品牌的奶茶主要原料是传统植脂末，也就是奶精，还有部分品牌开始使用味道更为浓郁的“特调乳饮料”。

7月初，记者在电商平台看到，一款由深圳一诺食品配料有限公司生产的“晶花植脂末”产品显示，每公斤售价14.4元-21.12元。用途包括咖啡饮料、含乳饮料、速溶奶粉、冰淇淋等。产品介绍称，每2升香浓醇奶茶需要植脂末260克，另外加120克白砂糖、一个30克的红茶包。

“500克的杯子，本钱只有1.2元/杯。”一家奶茶原料供应商告诉记者，目前市场上大部分商家都在使用这类奶精，味道香浓、成本较低。

7月12日，贝壳财经记者随机拨打了茶百道、蜜雪冰城、益禾堂、一点点等品牌的加盟门店电话，了解公司奶茶是否为鲜奶制作，只有少数几款产品使用了鲜奶。

“是茶跟奶粉配的”，一家书亦烧仙草的工作人员告诉记者，门店里没有鲜奶制作的产品。茶百道一位工作人员也表示，门店奶茶并不是鲜奶制作。

贝壳财经记者注意到，一些门店会在部分产品中使用“特调含乳饮料”，这类产品大部分为乳白色液体，配料成分包括氢化植物油、稀奶油、乳清粉、黄油、全脂乳粉、增稠剂、酸度调节剂等。在商家看来可谓牛乳版的“浓汤宝”，也被贴上“代替植脂末”标签。

1升“特奶”价格不到30元，商家示范视频里只需要70克，再加上不同辅料，就能制成一杯好喝的牛乳茶。

值得一提的是，今年5月，町芒研究院针对市场上在售奶茶进行测评，结果显示现制奶茶存在糖、咖啡因含量过高而未做标识、蛋白质含量低、脂肪含量过高等问题。蛋白质含量过低，主要原因为奶茶原料中大量使用“奶精”。

新京报贝壳财经记者李云琦阎侠编辑王进雨校对刘军