冰雪皇后加盟店

棒约翰和DQ在华业务或将易主，估值约为1到2亿美元

记者张钦

编辑昝慧昉

棒约翰（PJh’）跟冰雪皇后（DiQ,以下简称DQ）中国业务或将易主。

据彭博社等多家媒体报道，瑞典私募股权巨头殷拓（EQTAB）正在考虑出售其在中国连锁餐饮集团（ChiFBG）的多数股权。后者成立于2003年，是棒约翰与DQ在中国的特许加盟店经营商，该集团在中国运营着约140家棒约翰披萨餐厅和660家DQ门店。

知情人士称，殷拓已与投资银行就出售其在中国连锁餐饮集团的多数股权进行初步磋商，初步预计后者的估值约为1到2亿美元。

2013年，殷拓与SEBPivEi和GOiIv等其他投资者一起收购了中国连锁餐饮集团57%的股份。

成立于1984年的棒约翰是全球第三大比萨连锁品牌，仅次于达美乐和必胜客。但它在中国的发展却不算顺遂。

界面新闻曾报道过，棒约翰2003年进入中国市场，并一直采取南、北方独立经营的模式。公司在中国投资的北京棒约翰餐饮发展有限公司，负责棒约翰在北方的经营业务，由美国总部垂直管理；而中国南方的业务被授权给了上海适达餐饮管理有限公司，并成立了上海棒约翰餐饮管理有限公司来负责在华东、华南地区直营及加盟业务。南北两家公司独立经营，使用的网站也是两个不同的域名。

产品创新、本土化不足，加上营销、外卖业务拓展方面也不占优势，近年来棒约翰的市场份额不断遭受来自必胜客、达美乐等竞争对手的挤压。

《时代周报》报道称，据不完全统计2011年到2013年，棒约翰加盟店大面积严重亏损，陆续关店至少66家。2011年，品牌还卷入了一场由多名加盟商提起的仲裁纠纷中——加盟商指摘上海棒约翰餐饮管理有限公司只顾收取加盟费，却不提供相应的品牌支持，且有输出利益给关联品牌DQ的嫌疑。由此也曝光了棒约翰加盟体系的混乱。

加盟店持续亏损的同时，专营店的日子也不好过。2015年，殷拓宣布出售其在中国的直营业务。到2023年6月，棒约翰中国有限责任公司正式将其在北京和天津的全部34家餐厅所有权出售给AiGHi(Shhi)，后者是亚洲领先私募股权公司AvP旗下的投资组合公司，韩餐品牌“正一味”也为其所有。

比起棒约翰，DQ在中国市场的表现要好很多。

上海适达把冰淇淋品牌DQ引入到中国，并于1992年开出了在华首店。截止2023年，DQ在中国内地的门店数量已超过800家。其品牌负责人在今年5月接受媒体采访时透露，2023年DQ在内地开店194家。早在2012年，中国就已成为该品牌在全球的第二大市场。目前，品牌旗下产品的主要品类包括暴风雪冰淇淋、拌拌碗、茶饮、桶冰、蛋糕冰淇淋等。

如今，继直营店之后出售在中国连锁餐饮集团的多数股权，除了能让殷拓跳出棒约翰在华加盟体系的浑水外，也跟其想要充实自身现金流的计划有关。

殷拓在其三季报中披露过，到2023年，集团计划将可控成本降低25%，每年节省4亿美元的成本，到2023年产生2亿到3亿美元的自有现金流。

披萨品牌棒约翰出售有望，已有数家基金表示兴趣

低靡已久的棒约翰（PJh’）终于迎来了一点好消息。

由激进投资者NPz领导的对冲基金Ti正在评估对这家比萨连锁店的收购要约。这一消息令棒约翰的股价在周一尾盘飙升12％。

《华尔街日报》报道，Ti在食品行业投资方面拥有丰富的经验，并善于同陷入困境的公司合作。Ti持有三大汉堡连锁之一W’13%的股份，2011年的时候曾经是棒约翰的竞争对手达美乐的最大股东，不过一年后它获利出售了后者的股票。

除了Ti，还有其他公司和私募股权基金也表现出了对收购棒约翰的兴趣。

棒约翰成立于1984年，至今已经扩展到45个国家的5000个城市，是全球第三大比萨连锁店，仅次于达美乐和必胜客。

但近一年来它的管理层一直风波不断。该公司创始人JhSh在今年5月的电话会议上使用种族主义言论令公司陷入争议，棒约翰股价随后下跌，导致他在与董事会激烈争斗后离开了董事长的职位。不过Sh目前仍然是这家公司最大的股东，持股近30%。

管理层斗争不断，棒约翰的业绩也不好看。最新的财报显示，它在2023年第二季度中的营收为4.08亿美元，同比下降了6.2%；净利润1179.1万，暴跌49.9%。实际上，从去年开始，棒约翰在北美市场的同店销售增长就在放缓，今年第一、第二季度的同店销售分别下降了5.3%和6.1%。

棒约翰在中国市场的日子也不好过。它于2003年进入中国市场，并一直采取南北方独立经营的模式。公司在中国投资的北京棒约翰餐饮发展有限公司，负责棒约翰在北方的经营业务，由美国总部垂直管理；而中国南方的业务被授权给了上海适达餐饮管理有限公司，并成立了上海棒约翰餐饮管理有限公司来负责在华东、华南地区直营及加盟业务。南北两家公司独立经营，使用的网站也是两个不同的域名。而上海适达也是把冰淇淋品牌DQ冰雪皇后引进中国的公司。

在进入中国10年后，棒约翰于2013发生了关店潮。《时代周报》报道，据不完全统计2011年到2013年间，棒约翰加盟店大面积严重亏损，陆续关掉了至少66家加盟店。

其实，早在2011年，就曾爆出棒约翰关闭100家门店、中国市场亏损7年的消息，但其公司高层否认了这种说法。也是在这一年，棒约翰被10多名加盟商提起仲裁诉讼，诉其只顾收取加盟费，根本无法提供应有的品牌支持，甚至有输出利益给关联品牌DQ冰雪皇后的嫌疑。尽管棒约翰胜诉，但这让棒约翰在中国遭遇了前所未有的信誉危机，门店加盟增长缓慢。

近几年来，市场份额不断遭受必胜客、达美乐挤压的棒约翰，无论在营销创新、渠道下沉，还是外卖服务拓展上，都不占优势。根据棒约翰中国官网目前公布的信息，它在中国的18个省市拥有约234家门店，加盟商的招募也还在继续。

今年6月底，棒约翰国际公司(PJh'Ii)宣布，已经于6月15日把北京和天津的全部34家餐厅所有权出售给了AiGHi(Shhi)CO.,LTD.，后者是亚洲私募股权公司AvP旗下的投资组合公司。

AiG的董事长NJi当时表示：“我们将把AiG在该地区的知识和成功经验同现有餐厅概念相结合，例如将领先的韩式餐饮连锁餐厅正一味同棒约翰的业务相结合。”

3年豪赚30亿冲刺上市，蜜雪冰城还能继续上大分吗？

“你爱我、我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜。”

凭着洗脑主题曲出圈，以定价低廉闻名的蜜雪冰城要上市了？

证监会官网9月22日信息显示，蜜雪冰城预披露招股书，欲申报深市主板。资料显示，在2023-2023年，蜜雪冰城营业收入持续增长。虽然“薄利”，但其盈利表现并不错。

2023-2023年三年时间，蜜雪冰城净利润之和接近30亿元人民币。

2023-2023年三年时间，蜜雪冰城净利润不断增长招股书截图

在过去的经营过程中，薄利多销为蜜雪冰城积累了不错的口碑，它的加盟门店也飙升至2万家，将各类同行远远抛在身后。但面向未来，冲击深交所上市的蜜雪冰城，显然需要回答诸多问题。

行业内卷加剧，喜茶等品牌纷纷开始降低产品价格，布局下沉市场，蜜雪冰城基本盘正在面临大考；另外一方面，蜜雪冰城的多元化战略面临着考验，短期内也难以找到表现优异的“第二曲线”。

快速扩张导致门店数量暴涨，在加盟商管理和食品安全等方面，也有太多问题亟待蜜雪冰城去回答。

蜜雪冰城门店一景官方网站截图

冲刺上市的蜜雪冰城，今后还能凭着平价优势继续上大分吗？

“低价”战略收获好评，蜜雪冰城实现高增长

“4块钱的新鲜柠檬水，比（其他地方）8块钱的饮料好喝，2块钱的冰淇淋比4块钱的雪糕好吃。”谈到蜜雪冰城带来的消费体验，大学毕业后在陕西某县城工作了三四年的于乐山（化名）如是说。

于乐山对观察者网表示，在他看来，蜜雪冰城性价比高、真材实料，用料成本低但价格也低，“不搞虚的”。

令人意外的是，在人们对消费体验越来越挑剔的今天，像于乐山这样对蜜雪冰城给予积极评价的青年消费者还不少。在走访过程中观察者网注意到，“低价”、“实在”，是不少消费者青睐它的主要原因。

蜜雪冰城加盟门店超过2万家招股书截图

招股书（申报稿，后同）显示，蜜雪冰城是一家坚持“高质平价”理念的现制饮品和冰淇淋连锁企业。通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式，截至2023年3月末，蜜雪冰城已有2万余家门店。

就现制茶饮业务来看，蜜雪冰城的产品均价是6-8元，远低于行业平均的15元，蜜雪冰城的门店数几乎是古茗的3倍；从冰淇淋业务来看，蜜雪冰城的门店数超过肯德基、麦当劳、哈根达斯、冰雪皇后等一众品牌之和，但蜜雪冰城冰淇淋的单价，甚至低到其他品牌的1/10。

与同行相比，蜜雪冰城近期以来开店速度不减图源窄门餐眼

庞大的门店数量、极低的产品单价，勾勒了蜜雪冰城的核心逻辑：薄利多销。

值得一提的是，从收入构成来看，脱去马甲的蜜雪冰城“本尊”更像是一座食材工厂。

招股书显示，截至2023年3月末，蜜雪冰城直营门店只有37家，加盟门店却高达21582家。蜜雪冰城7成营收来自向加盟商卖奶茶粉等原料，另外一大营收来源则是出售吸管、封膜等包装材料——今年一季度，包装材料贡献收入就超3.7亿元。

相反，蜜雪冰城直营门店产品收入占比连年下降，如今不到1%。

看上去，蜜雪冰城要被加盟商们“抬进”交易所了。

食材和包装材料是蜜雪冰城收入的两大主要来源，招股书截图

喜茶、奈雪“降维打击”，薄利多销模式还好吗？

招股书显示，2023年、2023年、2023年蜜雪冰城的营业收入分别为103.51亿元、46.80亿元、25.66亿元。2023年和2023年分别增长121.18%、82.38%；2023年、2023年、2023年蜜雪冰城的净利润分别为19.12亿元、6.31亿元、4.42亿元，2023年和2023年分别增长203.09%、42.81%。

整体而言，近年来蜜雪冰城业绩实现高速增长，盈利能力持续向好。

蜜雪冰城业绩表现整体向好，图源wi

问题在于：如今冲刺上市，蜜雪冰城能否延续其优势，并交出满意答卷。

无论是三年赚近30亿的业绩表现、不断增加的门店数量，还是出圈的主题曲二创，都能看到蜜雪冰城在市场中备受欢迎。不过如今要正式冲刺资本市场，未来还有很多考验等待蜜雪冰城去回答。

蜜雪冰城的基因决定了它只能采用薄利多销的模式，这也是其核心优势。

那么关键之一就在于，薄利多销模式是否能一直被看好。

蜜雪冰城曾在网络上掀起“二创潮”视频网站截图

一方面，蜜雪冰城未来可能面对毛利率下降的风险，“薄利”空间仍需继续优化。

蜜雪冰城表示，该公司主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2023年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

“公司毛利率水平受行业发展状况、产品结构、产品价格、原材料价格等多种因素的影响，若未来上述因素发生不利变化，公司毛利率将可能下降，进而影响公司盈利能力。”

另一方面，县城等下沉市场日趋饱和，竞争激烈，要想实现“多销”，也将面临压力。

来自其他茶饮品牌的竞争甚至“降维打击”，也是今后最值得观察的问题。

传统观念中的喜茶、奈雪等“高端品牌”已经开始降价。

3月17日，奈雪的茶官宣全面降价计划，旗下经典产品大幅降价10元，旗下产品最低9元起，并推出了9元至19元的“轻松”系列，还承诺每月上新一款低价产品。喜茶也完成了自今年1月以来的全面产品调价，今年内不再推出29元以上的饮品，并且承诺现有产品在今年内绝不涨价。

头部品牌们对降价解释为：“调价是基于品牌、数字化和供应链上的积累实现的，不影响产品品质和用料。”某种程度上，这意味着在行业竞争上，低价不再是优势，价格定位拉开的缓冲区正在被挤压。

蜜雪冰城快要和其他品牌短兵相接了。

茶饮领域出现“降价潮”图源开菠萝财经

单从定价来看，如今是其他品牌攻，蜜雪冰城守。蜜雪冰城想要从低价市场转战高价市场，显然要面对更多问题。这对蜜雪冰城的业绩扩张，或者说未来的品牌上升而言，其实是一个不小的考验。

蜜雪冰城的“平价”、“低价比”、“性价比”标签已经深入人心，不是一朝一夕就可以改变的。想要品牌上升，反攻高端市场绝非易事，无论是收购其他品牌，还是开设有针对性的独立品牌，蜜雪冰城都有一大堆问题需要解决。

作为蜜雪冰城大本营的下沉市场，这些年也酝酿着大战的气氛。据界面新闻此前消息，有媒体报道，截止2023年7月，喜茶、奈雪在三线及以下城市的开店数量，已经超过二线城市，接近一线城市。

即将走向资本市场的蜜雪冰城，显然不再能通过“低价”两个字解决所有问题。

“性价比”出身的蜜雪冰城能否书写新故事？

书写新故事，已经是蜜雪冰城刻不容缓的事情。

就外部市场而言，蜜雪冰城的新业务碰壁，多元化布局并没有被外界看好。据虎嗅网报道，日前有消息称，“蜜雪冰城将上市饮用天然水”。有相关人士表示，蜜雪冰城的瓶装水业务“尚未对外发布，处于内测阶段”。这被看作是蜜雪冰城业务多元化布局的一个环境。

有饮料经销商透露，他拿到的蜜雪冰城瓶装水显示：瓶身上印有“源水取自地下220米”的S；而部分内测产品已经在蜜雪冰城的总部所在地河南市场试卖，终端零售价为550L2元/瓶、380L1.5元/瓶。

不过，在某些市场观点来看，蜜雪冰城的优势并不明显。

历经过去三十年的鏖战，瓶装水行业已经非常成熟，各类玩法屡见不鲜，传统大品牌的优势依旧明显。作为后生，蜜雪冰城在产品力、加盟商和营销网络等方面的压力不小，无异于一次全新创业。

瓶装水的一大看点是“水源”，在价格之外能否讲述水源的好故事，蜜雪冰城也需要时间去证明。

或许在短期之内，瓶装水业务难以为蜜雪冰城带来优质的、全新的、支柱性的增长曲线。

蜜雪冰城更不容忽视的一个问题在内部：加盟商。

蜜雪冰城的大部分收入来自加盟商。在“薄利多销”的定价基础上，现在的“内卷”又很激烈，2万多家加盟门店，势必有门店难以实现盈利。蜜雪冰城8成以上收入来自向加盟商出售原料和包装材料，如果加盟商业绩堪忧，那么蜜雪冰城的业务将受到不小的影响。

门店多、分布面广，影响因子自然就更多，这会加大蜜雪冰城的预测和应对不确定风险的难度。

蜜雪冰城前五大客户均为公司的加盟商招股书截图

在报告期内，蜜雪冰城加盟门店数量快速增加，其监督管理难度也随之提高。尤其是在食品领域，安全是消费者最为关心的问题。如果出现操作不规范、门店卫生不合格等违规情况，或者出现产品质量纠纷或食品安全事故，显然也将会给蜜雪冰城带来不利影响。

蜜雪冰城因服务、食品质量等问题被投诉黑猫平台截图

在建造更好的加盟体系，为消费者带来更好的消费体验上，蜜雪冰城还需要继续下功夫。

登陆资本市场而言，奈雪已经迈出了第一步。不过从股价来看，茶饮品牌要想讲好自己的创业故事，目前并非易事。显然“低价”不能囊括所有问题，蜜雪冰城需要跳出多元化陷阱，早日找到第二曲线，讲述一个令资本市场信服的新故事。