苏州中式餐厅加盟店

深耕长三角的中式快餐，老娘舅：致力标准化、稳定性、快捷化运营

（报告出品方/分析师：浙商证券马莉杜山）

01公司简介公司简介：中式连锁快餐领军者，专注标准化套餐模式

深耕长三角地区的中式连锁快餐领军者，致力标准化、稳定性和快捷化运营。

2000年，公司在浙江湖州开设了第一家“老娘舅”试验店，公司以经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐为主营业务。公司深入研究中国传统饮食文化与烹饪技艺的基础上，对传统餐品的“色、香、味、形、口感”进行了标准化、规模化的复刻与精进。

借鉴国际连锁快餐的标准化套餐模式。

公司创新性开发了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，并借助自主及定制开发的专用厨房设备，亲切、整洁的门店服务，高效、安全的外卖配送，满足了顾客多场景、早中晚各时段的用餐需求。

截至2023年底，公司在长三角区域共开设了388家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店（直营364家，加盟24家），是该区域门店规模较大、标准化程度较高的中式快餐品牌，并形成了较高的市场知名度和品牌影响力。2023/2023/2023年公司营收分别为12.22/12.07/15.25亿元（2023/2023增速分别为-1.30%/26.38%），归母净利润分别为0.65/0.21/0.63亿元，归母净利率分别为5.33%/1.72%/4.13%。

历史沿革：深耕长三角，经营模式与时俱进

公司在2000年成立于浙江省湖州市，经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐，主要经历四个阶段。

（1）起步积累阶段（2000-2010年）：创始人杨国民于2000年注册了老娘舅商标并开设了第一家试验店，于2000-2010年十年间，公司重点探索并了中式快餐连锁门店的科学化、标准化与规范化的经营经验，实现了种植养殖、生产加工、及服务消费第一、二、三产业的研发参与和全流程监管，形成了具有公司属性的标准化、可复制的连锁门店经营模式。

公司通过与浙江大学等广泛进行项目合作，以提升餐品的品质、出餐的标准化程度以及门店运行的科学化水平，同时公司成为上海世博会的供餐企业，进一步积累了公司标准化经营运作的经验。

（2）重点布局阶段（2010-2013年）：上海世博会的成功供餐经验，公司以布局有影响力的店铺为导向，重点在步行街、交通枢纽以及会展三处人流聚集区布局，不断提升品牌知名度。

（3）创新变革阶段（2013年-2016年）：随着城市商圈的变动及人流聚集区的变化，公司将门店布局重点转向城市主流商业综合体及社区商业综合体，并进一步优化门店经营模式，大幅缩减门店面积。

（4）全面开拓阶段(2016年-至今）：随着互联网的进步，公司积极与与第三方外卖平台合作，顺畅打通了线上线下双渠道，并在2023年推出“老娘舅”自营外卖小程序，突出“情感式消费”，进一步优化经营销售模型、提升公司市场竞争力。

据公司招股书，截至21年底，公司已拥有364家直营店和24家加盟店。在2023年8月26日，公司改制为股份有限公司，开启新征程。

组织架构：管理层与公司共成长，股权绑定核心技术人员

核心管理团队人均年龄49岁，人均薪酬60.5万元。副董事长总经理杨峻珲为90后，且在公司内任职超九年，熟悉公司内各部门业务。

核心技术人员任职超10年，员工股权激励充分。

公司针对在职人员实行了一系列的激励措施，如股权激励计划、绩效考核、提供晋升机会等。

公司的股权激励计划主要通过恒创合伙、小外甥合伙、童子合伙三个员工持股平台实施，员工持股平台的普通合伙人杨峻珲将其部分合伙份额转让给参与股权激励计划的公司员工，从而使相关员工通过持股平台间接持有公司股权，享受公司未来上市及经营业绩提升带来的收益。

核心技术人员赵淼燊（战略原材料质量经理）和欧阳炜（产品开发服务平台副总监）分别在公司任职超10/21年，各自通过员工持股平台持有公司0.05%股份。

产品矩阵：江南口味特色，前五大餐品收入占比超50%

以江南口味特色，米饭套餐为代表。

公司坚持“米饭要讲究，就吃老娘舅”的品牌定位，遵循“江南特色、家常特点、老娘舅属性”的品牌理念，对传统餐品的“色、香、味、形、口感”进行了标准化、规模化的复刻与精进，形成了以江南口味为特征、米饭套餐为代表、兼顾多元美食餐品的“老娘舅”品牌。

“预备预制”与“现场制作”相结合。

公司餐饮门店主要产品包括套餐、主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜，不同餐品根据烹饪制作的难易程度、时间长度以及食材保鲜度，采取“预备预制”与“现场制作”相结合等制作供应方式。

开发创新“米饭+主菜”营养套餐。

公司创新性开发了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，实现了便捷、卫生、标准的快餐模式与纯正、营养、美味的中餐文化有机融合，突出“米饭+主菜”的中式饮食文化特征。

公司代表餐品包括多款主菜、汤羹饮品、米面主食及小食配菜，近三年前五大餐品（鱼香肉丝、鱼肉狮子头、梅干菜烧肉、茶树菇老鸭和江南红烧鱼）的收入占比达50%以上。

门店构成：连锁直营为主，立足长三角，稳步扩展

直营门店为主，立足长三角地区。

公司起源于湖州，随着公司业务规模的扩张，依靠标准化、可复制的门店经营模式，公司进一步开拓上海、浙江及江苏等地区市场，目前已形成了覆盖长三角多个区域的388家餐厅网络。

据招股书数据，在2023/2023/2023年，公司直营门店数分别为276/317/364家门店，加盟店分别为19/24/24家。

为增强市场渗透，公司持续拓店，19/20/21公司新增直营门店37/54/62家，相应减少15/13/15家；19/20/21新增加盟店5/8/7家，相应减少0/3/7家。根据招股书披露，公司门店自开业至达到收支平衡通常需要3-12个月。

聚焦新一线城市。

根据面向消费者提供中高端中式快餐服务的品牌市场定位，公司重点布局新一线城市，截至21年底，公司新一线城市的直营门店数达208家，约占直营门店总数6成。在新一线城市中，杭州/南京/苏州分别有115/52/48家餐厅。

销售模式：直营为主，新一线为根基进军各级城市

从城市属性来看，公司以新一线城市为根基，积极向一线城市进军，向二线、三线城市下沉。

2023年度，在门店数量增长的情况下，公司门店营业额较2023年略有下降，平均单店营收同比下降约10%，主要系上半年受疫情影响部分门店存在暂停营业或仅开放外卖业务所致；2023年来，随着疫情防控进入常态化管理，公司门店数量逐步增长且运营良好，营业额同比增长26.61%，平均单店营收较2023年增长约8%，但仍未完全恢复至疫情前水平。

2023年来公司在一线城市的单店营收下降幅度较大，主要系2023年来公司在上海地区新开的门店以共厨店为主，共厨店专营外卖业务，店铺面积小，投资成本低，相应的单店营收规模也较小，由此导致公司一线城市单店营收产生较大幅度下降；2023年以来，公司新一线和二线城市的单店营收低于三线及以下城市，一方面系前者新开门店相对较多、新开门店经营业绩存在爬坡期，另一方面系因三线及以下城市疫情确诊人数较少，经营业绩基本未受疫情影响。

公司业务开拓以直营模式为主，加盟店分为盈通加盟店（与浙江交通投资集团合资设立的浙江盈通开设经营）和霖臻加盟店（加盟商湖州霖臻经营）。

截至报告期末，浙江盈通和湖州霖臻经营的加盟门店分别为8/16家。预计未来三年新增10家盈通加盟店，霖臻加盟店维持不变，加盟店总数将达34家。

财务分析：新一线贡献6成收入，租金缩减人工升高

02行业概览中国餐饮规模庞大，中式快餐占快餐行业7成

中国餐饮市场规模庞大，近十年CAGR为8.6%。

根据国家统计局数据，2023-2025年中国餐饮行业规模有望从3.9万亿元增至7.6万亿元（CAGR为14.0%），主要得益于经济总量的增加、可支配收入增加和市场数字平台技术的发展。预计2025年中国快餐行业规模破1.5万亿，中式快餐占比七成。

根据弗若斯特沙利文报告，2023-2025年中国快餐行业规模有望从0.9亿元增至1.5万亿元（CAGR为10.0%），其中中式快餐行业规模从0.66亿元增至1.07亿元（CAGR为10.1%，2025年中式快餐占快餐约7成）。2023年，老娘舅餐厅经营收入为14.80亿元，约占中式快餐行业0.19%。

连锁化率不断提高，预计25年超2成

中国连锁餐饮市场稳定增长，连锁化率不断提高，预计25年超2成。连锁餐厅模式更有效地实现标准化，以及控制所提供服务和食品质量。

根据弗若斯特沙利文报告，我国连锁餐饮市场由2016年约4,021亿元增至2023年约5,929亿元，CAGR为10.2%，同年连锁化率约为15%，远低于美国（61%）和日本(53%)，增长潜力巨大。预计25年我国连锁餐饮市场规模能增至1.27万亿元，连锁率超2成。

直营连锁餐厅增速领跑快餐行业。

据弗若斯特沙利文报告，2016-2023年，我国中式快餐直营连锁餐厅市场规模由325亿元增至494亿元，特许经营餐厅由1,152亿元增至1,540亿元，非连锁餐厅由4,170亿元增至5,523亿元，CAGR分别为15.0%/10.2%/9.8%，其中直营连锁餐厅规模增速领跑快餐行业，预计25年直营连锁餐厅市场规模达1,023亿元。

行业竞争对手情况

公司的行业竞争对手及同行业上市公司主要为境内提供餐饮服务的连锁门店经营企业。根据不同类型，主要分为境内上市餐饮公司、港股上市快餐公司、区域知名快餐公司及境内预制菜上市公司。

长三角区域中，老娘舅餐厅数量领先于其他中式快餐企业

长三角区域老娘舅餐厅数量在中式快餐企业中处领先地位。目前，公司经营地区的知名品牌快餐连锁门店中，西式快餐开店数量相较于中式快餐数量更多。

在中式快餐企业中，公司在所经营16个城市中开设的门店数量领先，尤其是在湖州、嘉兴、苏州市，餐厅数分别占可比公司餐厅总数（除去肯德基、麦当劳）92%/72%/45%。

毛利率偏低、管理费用率低于行业水平

毛利率偏低。公司主营中式快餐业务，产品定价较为亲民，因此毛利率低于中式正餐为主营业务的同庆楼等餐饮企业，同时由于门店端的租金和薪酬等成本较高，毛利率亦低于味知香和千味央厨等预制菜企业。

销售费用率逐渐与行业平均靠齐。

在2023年，公司销售费用率显著低于行业平均水平，主要为当期同行业可比公司均未执行新收入准则，其门店相关成本于销售费用中列示所致。20年销售费用率有所提升，主要是受疫情防控影响，公司业绩较差，为促销提高业绩推出客户柔性化服务，门店招待顾客的促销类服务费用增加；以及外卖收入逐年提高，平台服务费逐年增长。

2023年起，除西安饮食外，全聚德、同庆楼和广州酒家均将门店相关履约成本计入营业成本，公司销售费用率与行业平均水平拉近。

管理费用率低于行业水平。

在2023-2023年，公司的管理费用率总体一直处于行业较低水平，主要由于公司通过部门结构调整和费用支出控制，提高了管理效率。

行业内研发费用率相近。

公司研发费用主要为研发人员的人工、研发所有耗材，公司研发费用率与同行业上市公司不存在重大差异，其研发费用支出情况符合餐饮企业低研发费用占比的行业特征。

米饭快餐企业中，原材料、人工及租金占比均处于较低水平

公司与老乡鸡、乡村基三家公司均为主要提供中式米饭快餐的连锁企业。在原材料占比上，公司稳定在34%，处于较低水平。

据各公司招股书，在2023-2023年公司的原材料占收入比例均为可比公司中最低，在21年公司/乡村基/老乡鸡的原材料占收入比例分别为34.00%/42.36%/37.29%。

在人工占比上，同样是处于较低水平，占收入不超2成。

得益于公司集中化的中央厨房生产模式、自主开发门店制备餐操作设备，门店只需要进行最简单的设备操作，减少了对专业厨师的依赖，降低了相关人工支出。

据各公司招股书，在2023-2023年，公司的人工占比均不超2成，低于可比公司水平，在2023年公司/乡村基/老乡鸡的人工占收入比例分别为19.46%/22.31%/23.55%。

租金占比逐年下降，低于乡村基水平。

据公司招股书，公司门店一直控制在较低水平，并在近年呈逐年下降趋势，在2023年公司和乡村基的租金占收入比例分别为12.11%/13.84%。（报告来源：远瞻智库）

03竞争优势产品：中央厨房运行高效，产能充沛

公司采取自主生产为主，委外加工生产为辅的生产加工模式。

自主生产模式：公司中央厨房于2000年设立，目前有鱼制品及预制调理食品年产能4,000余吨总产能，为老娘舅旗下的所有直营店、加盟店供应标准化的食材。中央厨房自产产品主要为按包计量的预制类产品，并由子公司湖州恒溢和湖州恒满负责加工生产，其中湖州恒满加工产品以鱼肉为主（年产约1,702万包），湖州恒溢加工产品以鸡肉类、小吃类产品为主（年产约2,254万包）。

经过了20余年的发展和更新迭代，中央厨房已形成了一整套完备的标准化、可复制、快捷化的规模化运行机制，产能利用率提升至较高水平。

委托加工生产模式：公司委托加工厂商承担梅干菜烧肉、茶树菇老鸭、鱼香肉丝等技术稳定、品质易控预制菜的加工任务，执行与自主生产相同的标准，公司安排驻场人员对其生产加工过程进行全流程监督把控，原材料均由公司提供，生产好的预制菜均入库子公司湖州恒亮，由其配送至各门店。

产品：专业设备赋能，餐品SKU精简科学

餐品研发遵循严格的执行流程，大致分为四个阶段：

1）研发团队深入各地调研，寻找拟开发的目标餐品并进行细致化的研究，致力于将餐品的烹饪艺术转化为现代化门店经营所需的可操作化技术，进而进行小批量试验。

2）在试验成功后，公司将进一步寻找更合适的原材料品种以及供应商。每一款新餐品的研发过程平均历时20个月。

3）在研发成功后，新餐品将进入公司的餐品库。

4）公司将根据市场需求，从餐品库中适时选取新的餐品向市场进行推广。

持续性的餐品研发以及成果展现，为公司适应市场需求提供了强大保障。目前已形成了“江南红烧鱼”、“梅干菜烧肉”、“鱼香肉丝”等10余种主打餐品，并可通过自由搭配的形式为顾客提供主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜等几十种个性化选择。

已开发多项烹饪专用设备。为提升门店操作的标准化与简易化程度，公司与第三方机构合作，专门针对对部分核心单品研制了相应设备，如蒸饭车、炖蛋机、静电解冻冰箱等。截至2023年末已获取了2项发明专利以及11项实用新型专利。

公司基于自身餐品的开发保存需要，面向市场选配符合公司基本需求的专业设备，并不断调试设备的各类型参数并搭配个性化零件，经不断反馈改进，最终开发完成具备“老娘舅”属性的设备产品。

运营：门店轻运营，无需专业厨师坐镇，可复制性强

餐品制作简单，门店无需配备传统专业厨师。通过集中化的中央厨房生产模式、自主开发门店制备餐操作设备，大部分餐品的操作过程放在了加工环节，门店只需要进行最简单的设备操作，实现中式快餐的标准化、一致性及快捷性，最大限度降低门店端烹饪技艺的个性化成分，避免传统餐饮对专业厨师的依赖，在保证餐品品质的情况下，大大减少人工培养及相关成本，可实现规模化复制。

据各公司招股书，在2023-2023，公司人工占比均处于可比公司最低水平。标准化服务分工体系。门店依靠标准的分工配合，保证日常规范运营，各门店配置店长、副店长、服务大师、CO大师、品质大师及其他员工等人员岗位：

1）店长负责门店整体运营管理；

2）副店长负责门店的采购和仓储管理，对运送到店的各类原料进行品质验收；

3）服务大师负责门店客户服务，包括顾客引导、送餐和收银等，对服务区内的服务质量负责；

4）CO大师负责线上外卖业务及门店品牌形象管理，包括线上外卖业务配餐、门店工作人员仪容仪表、门店形象等；

5）品质大师负责门店厨房品质管理，包括操作规范管理、餐品品质管理等；

6）其他员工则主要对门店的日常经营各个环节提供协助；

7）在每个城市设置了共享店助，以对接处理各门店的诉求，统一协调不同门店的日常工作。据公司招股书，截至21年末，公司的店长/副店长/品质大师分别有363/375/336人。

渠道：线上线下全面布局，外卖驱动营收成长

在线外卖收入增长迅速，占比达21%。

随着互联网技术的不断渗透，传统快餐商家的外卖收入增长迅速，占比正不断提升。

据国家信息中心数据，15-21年我国在线外卖收入由5亿元增至100亿元（CAGR高达65%），21年占餐饮收入比例达21%，其中21年老娘舅外卖收入约占全国在线外卖收入的7%。“贴心”外卖布局，驱动营收成长，占比达47%。

公司大力发展线上外卖业务，进一步提高对终端客户的渗透率，利用微信、支付宝业态，构建了“老娘舅点餐”小程序、“老娘舅源头商城”小程序，并推广企业订餐模式，自2023年在上海地区新开门店主要为专营外卖业务的共厨店。

针对外卖业务，公司自行设计了六格外卖餐盒，同时外包装采用了“锁扣”专利设计，在保温防漏的同时，确保了餐品送达顾客前无二次拆封。

据公司招股书，公司门店餐饮经营的外卖收入增长迅速，由19年的4.93亿元增至21年的7.00亿元，占门店餐饮经营收入比例由41%增至47%。

渠道：线上商城布局初见成效

线上商城布局初见成效，零售产品收入约629万，20款产品在售。

公司把握线上零售布局先机，截至22年7月20日，公司“老娘舅源头商城”已有大米、粽子、原材料和佐餐类4种食品类产品及限量“老娘舅十二生肖手办”，合计共20款产品在售，并在线上商城出现“自热类”产品分类，公司将大力推进线上零售业务布局。

据公司招股书数据，在2023/2023/2023，公司零售产品收入分别为254/601/629万元。

04未来规划未来成长：深耕长三角地区，强化供应链

未来公司将在原有业务基础上，拓宽公司业务覆盖范围，扩大现有业务规模以及提高营运效率。

餐厅网络方面，拟于未来3年在长三角地带主要城市新增260家直营门店，并升级改造25家门店，新增10家盈通加盟店（位于高速服务区）。其中直营连锁门店将由公司及各地区下设公司通过租凭方式开拓终端门店，以落实拓展产品销售渠道的发展目标，提高公司在重点销售区域的品牌知名度和市场占有率，拟在现有门店尚未覆盖或覆盖不充分的区域开设260家新店，并在现有门店范围内选择升级改造25家门店，预计投资建设期为3年，总投资约4.21亿元，达产后年均营业收入约13.08亿元，投资回收期（税后，含建设期）为4.39年。

供应链方面，在宁国市新建供应链综合基地，实现56,799吨加工类产品总产能。据公司官网信息，安徽宁国市的供应链综合基地项目于22年5月28日正式奠基建设。公司拟通过建设鱼制品生产车间、预制调理生产车间、米面制品车间和复合酱料生产车间等，并配备先进的生产设备，以扩大公司预制品的供应能力，突破现有产能瓶颈，为未来拓展餐饮市场提供持续发展的生产保障。预计建设期为2年，总投资约3.07亿元，达产后年均营业收入约13.16亿元投资回收期（税后，含建设期）为7.34年。

信息系统方面，拟招募优秀的信息行业人才，开发增设库存同步、在线服务、深度BI设计开发、RPA机器人业务自动化系统模块等功能模块，并进一步优化升级现有信息化系统，提升运营管理效率；推进完善中台系统的建设，打造覆盖全产业链的信息化系统，保障食品安全；不断迭代系统及软件产品功能，为精准营销提供数据支持。

预计投资建设期为2年。品牌推广方面，通过线上线下媒体宣传推广及客户服务活动等多种方式，全方位提升公司品牌的社会影响力，满足业务拓展需求。

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安徽老乡鸡：千店中式快餐龙头，全产业链一体化助力高成长

（报告出品方/分析师：民生证券刘文正饶临风）

01公司概况：家族控股深耕十余年，立足安徽拓展全国公司概况：深耕安徽拓展全国，以直营为主扩张加盟

中式快餐千店龙头，深耕安徽拓展全国市场。老乡鸡创立于2003年，公司一直从事中式快餐服务，是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业，产品是以鸡肉、猪肉、牛肉及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品。目前品牌旗下拥有991家直营门店、82家加盟门店，目前公司加快全国发展步伐，依靠安徽、南京、武汉的品牌优势进行全国扩张。

直营门店为主，加盟占比不断增长。公司建立了以直营门店销售为主，加盟门店销售相结合的营销体系，通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局，形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络。2023-2023年，加盟业务收入分别为1142.44万元和8365.04万元，占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.90%。

财务概况：收入保持稳定增长，净利润21年后有所恢复

收入保持增长，利润反弹后仍低于疫情前。2023-2023年，公司实现营业收入分别为28.6亿元、34.5亿元和43.9亿元；2023-2023年净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元，2023年净利润有所恢复，但未能恢复到疫情前水平。

公司毛利率不断下降。2023-2023年，公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，毛利率呈下降趋势，主要原因为公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响。

发展历程：03年创立，12年更名“老乡鸡“，17年走向全国

股权结构：创始人家族成员持股91%以上，设有员工持股平台

创始人及家属持股91.32%，家族绝对控股。束小龙、束文合计直接持股数量占公司股本总额的29.77%。同时，束小龙、董雪、束文通过合肥羽壹、青岛束董合计持有公司61.55%的股权。束小龙、董雪系夫妻关系，束小龙与束文系兄妹关系，三人合计持有发行人91.32%的股份。创始人及董事长束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为发行人的实际控制人。束从轩未在公司中未持股，但是在董事会上有一票否决权。

为完善治理结构，公司积极实施股权激励。2023年12月，公司实施股权激励计划，对公司骨干员工实施激励，由公司员工以4500万元间接认购天津同创、天津同义持有的公司109.8万元股本。

管理团队：管理团队经验丰富

02.中式快餐万亿级市场潜力巨大，老乡鸡市占率居前列餐饮行业复苏进行中，扩内需、促消费政策保驾护航

•2012-2023年，我国餐饮市场规模由2.3万亿元增长至4.6万亿元，CAGR达7.2%，其中2012-2016CAGR达8.8%，2017-2023CAGR达3.4%。

2012-2016年期间餐饮市场规模整体保持持续扩大的趋势。2016年后，在新经济政策指引下，中国餐饮业联手“互联网+”和供应链技术，打造“生鲜电子商务+冷链宅配”、“中央厨房+食材冷链配送”等服务新业态。

餐饮行业也由2016年前的快速扩张过渡至平稳和可持续发展阶段。2023年受新冠疫情影响，餐饮市场受到冲击，2023年餐饮市场规模已经恢复至疫情前水平。

•需求端来看，我国居民人均可支配收入和消费支出持续上升，居民购买力与日俱增。

加之国家于2023-2023年多次提出坚持“扩内需、促消费”，如2023年十四部门联合印发的《近期扩内需促消费的工作方案》、2023年经济日报明确扩内需为战略基点。未来预计餐饮行业未来市场空间可观且发展环境良好。

中式快餐赛道高速增长

•老乡鸡位于餐饮行业中式快餐服务赛道。根据弗若斯特沙利文，2016-2023年，快餐店市场规模由7952亿元增长至1.07万亿元，CAGR达8.5%。2023-2025复合增速基本与餐饮行业整体增速持平。

•2017-2023年中式快餐在快餐行业内占据七成以上市场，CAGR为3.6%。预计2023-2025年在快餐行业内占比均超过70%，维持主导地位，预计2025年市场规模达1.07万亿元，2023-2025CAGR将达10.1%。

行业连锁化程度持续加深，外卖扩容助推渠道扩容

•中式快餐行业连锁化逐年提升。据弗若斯特沙利文，2016-2023年直营连锁餐厅收入CAGR为15.0%，2023-2025年预计CAGR将提高至18.6%，预计2025年市场占有率将达8.1%。

2023年中国快餐店市场餐厅连锁率仅为10.3%，远低于美国(超过50%)等国家，领先的中式快餐集团具有巨大增长潜力。

•外卖普及助推中式快餐渠道拓展。国家信息中心数据显示，2023年网上外卖用户规模4.19亿，使用率42.3%。近五年在线外卖收入占餐饮收入比重提升至21.4%。

行业CR5集中度较低

•中式快餐行业长尾效应显著，集中度低。据弗若斯特沙利文，中式快餐市场CR5仅为2.9%，其中老乡鸡市占率0.6%。截止21年底，公司拥有991家直营门店、82家加盟门店。

03.竞争优势：品牌标识清晰/营销力强，全产业链一体化，助推标准化扩张前端：鸡汤类营养快餐为公司品牌标识，已开发第五代店型

•老乡鸡专注鸡汤类细分赛道。

以肥西老母鸡汤为主打，同时提供农家小炒肉、红烧鸡杂、凤爪蒸豆米等特色菜品。19-21年老乡鸡分别售出2232万份、2450万份和2970万份鸡汤类产品。公司菜品SKU共44个，其中鸡汤类菜品SKU为3个，特色菜品SKU为12个。

•门店持续升级，已开发第五代新店型。

2017年老乡鸡全面升级第三代店，全透明厨房成最大亮点。2023年，老乡鸡收正式发布第五代店。老乡鸡深圳门店普遍采用第五代店型，装修风格更简约新潮，贴近都市年轻人偏好。

后端：全产业链一体化+管理系统化，助力标准化扩张

养殖、加工、仓储、配送、销售全链条一体化，保证千店复制扩张

•公司全产业链覆盖，上中游养殖及加工端贡献利润。

•老乡鸡已经形成了上游的母鸡养殖，再到中游的中央厨房和门店端的全产业链布局。子公司农牧科技和寿县老乡鸡负责养殖业务；子公司食品公司为中央厨房，负责食品加工业务；母公司及各区域餐饮子公司提供终端餐饮服务。

•2023年主营养殖业务的农牧科技公司净利润达3885万元，主营食品深加工业务的农牧科技全资子公司食品公司净利润1.8亿元，其余各地的餐饮门店业务均为亏损。

•公司采用SAP系统及金蝶系统促进供应链协同。

依托全产业链一体化，公司得以有效把握品控，高效调配财力、人力、物力，提升商品利用率和周转率；同时鸡肉供应和价格稳定，保证标准化生产，对冲食材涨价风险。

后续上海华东总部生产加工基地建成投产后，老乡鸡有望复制安徽地区全产业链优势，在全国范围内加速标准化、规模化扩张。

管理体系高度系统化，为规模扩张蓄能

•公司实现核心业务全系统化管理，有效改善运营效率和运营质量，支撑公司规模扩张。前台系统面向用户，包括在线点餐和会员系统等。

中台系统包括业务中台与数据中台，设立八大中心，聚合服务能力，同时建设公司数据规范标准，高效利用企业级数据资产，实现降本增效。

后台系统主要包含了财务和供应链系统、人力资源系统和办公协同系统等，对人、财、物等资源实现最优整合和高效配置。

04经营分析：收入与客单价持续高增，门店拓展有条不紊营收情况：营收持续高升，餐饮及直营业务系收入支柱来源

•营收总体情况：公司自2023年开展加盟业务，2023年和2023年，加盟业务收入占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.90%。随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

•营收结构：公司的主营业务收入主要来源于餐饮服务产品。19-21年，公司餐饮服务业务收入占营业收入的比重分别为99.48%、99.23%和97.69%。

成本情况：直接材料占营业成本大头，原材料成本逐年上升

•营业成本：公司主营业务成本由直接材料、直接人工、合同履约成本和费用等构成，近三年整体保持平稳。

直接材料成本所占比重较高，19-21年占比分别为41.35%、45.67%和44.81%；直接人工成本主要为门店及生产人员的薪酬，包括为相关人员支付的工资、奖金、津贴、社会保险费、住房公积金、职工福利费等；合同履约成本和费用等主要为固定资产折旧摊销、水电费、房屋租赁费、运输费及其他费用等。

•原材料成本：2023年，公司原材料1599百万元/+31.92%，原材料呈逐年上升趋势。

盈利能力：毛利率有所下降，整体盈利水平优于同业

•毛利率：19-21年，公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，毛利率下降主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

公司从事快餐服务，与同业公司相关产品类型、用工方式等方面存在差异，所以近三年综合毛利率均低于行业平均。

分销售模式来看，由于公司直营门店房租物业费、长期待摊费用、固定资产折旧等计入营业成本，导致直营业务毛利率低于加盟业务。

•净利率：19-21年，公司净利率分别为28.15%、17.39%和14.48%，净利率均呈下降趋势，19-21年公司净利率水平高于行业平均，且与同业平均的差距逐年增大。

费用情况：期间费用持续上升，但仍低于同业平均水平

•期间费用：公司期间费用主要由管理费用和销售费用构成，19-21年，公司期间费用率分别为11.31%、13.09%和12.49%。随着公司规模逐渐扩大，市场投入持续增加，且人力资源成本处于上升趋势，使得期间费用总额持续上升。总体公司销售费用率和管理费用率均低于同业平均。

•研发费用：公司重视新产品和新技术的开发与创新工作，将新产品研发作为公司保持核心竞争力的重要保证，加大技术开发与研究的投入力度。公司2023年研发费用下跌，主要系减少了研发咨询费服务、材料费及其他费用所致。

经营情况：同店销售额回升，客单价持续增长

•门店经营：老乡鸡门店客单价从2023年的29.71元上升至2023年的30.66元，2023年同店销售额为402.6万元/+8.45%，座流转率受疫情防控影响有所下滑，2023年平均为4.29次/天。

•门店拓展：公司目前共有991家直营门店和82家加盟店，计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺。

分地区情况：以安徽为大本营，华东片区成为收入贡献主力

•门店分布：公司以华东为大本营，发展华南、华北等主要城市布局拓展全国连锁，并向其他地区扩张，目前共有991家直营门店和82家加盟店。从门店分布区域看，老乡鸡门店大部分分布在安徽，1073家门店中，有673家分布在安徽省。上海、北京、深圳等一线城市的开店速度非常快。

•盈利情况：19-21年各年产品销售金额占比89%以上，销售区域呈现一定的集中度。公司毛利主要来源于华东地区，华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。

05.成长前瞻未来三年门店扩张计划

募集资金用途计划

06.风险提示•疫情反复风险：公司属于线下餐饮服务业态，如疫情反复，将直接对消费者出行造成影响；防疫政策也可能限制公司营业时间乃至导致停业，对公司经营带来直接的冲击。

•门店拓展不及预期：公司门店扩张为其营收的核心驱动因素，若一线新一线城市开发能力未能及时跟进，加之高线城市竞争激烈，公司门店扩张可能有所减缓。

•食品安全风险：公司菜品大量使用养殖老母鸡等原材料，若加工处理不善/卫生管控不善，出现较为严重的食品安全丑闻，将严重影响公司声誉和品牌形象。

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连锁品牌“如意菜饭”入驻沙家浜丨一碗咸肉菜饭，一份家的味道

在江南，几乎家家户户都会烧菜饭

鱼米之乡，新大米香是香来糯是糯

菜饭也是江浙一带的特色

用大米和青菜就可以做出让人难忘的好味道

如果再加上隆冬里腌制的咸肉

味道就更加赞了！

一碗咸肉菜饭，一份家的味道

咸肉菜饭，不用其他菜就能吃上两大碗。如果加一点雪白的猪油，借着菜饭的温度，让猪油逐渐融化进饭里，拌一下之后，那香喷喷油润润的仿佛要让空气凝固。

这样一碗咸肉菜饭，想不想尝一尝呢？

现在，来沙家浜就可以！！！

这里有一家用心做饭的店

在细微处，点滴中不知不觉

抓住了食客的心

客官这边请，有菜饭哦

沙家浜如意菜饭开张啦！

入驻沙家浜的第一家连锁品牌店

如意菜饭！家的菜饭！

自4月4日开业以来

短短几天，人气爆棚

抵不住的美食诱惑

作为一个地道吃货，怎能错过如意菜饭呢！

开业当天，座无虚席

来自无锡的游客朱先生表示，这次能在沙家浜品尝到如意菜饭，绝对100个好评！连锁品牌店，在卫生、口味方面都是更加安全、放心，价格也实惠！家人和自己都吃得很满意！

是的，这家广受好评的连锁品牌店，就是他！！！

如意菜饭

如意菜饭是江苏如意餐饮连锁机构旗下品牌，于2008年度创意出品，以“来一碗好饭”的产品价值理念为创作源泉，成功打造了无油烟、无明火、洁净安全、快速出餐的标准化系统致力于为顾客提供美味、健康的中式快餐。

店内主推的是咸肉菜饭，香味很浓郁，青菜味道不是那么重，颗粒分明，肉香和菜香融合米饭的香味，口感充实，用调羹挖着吃，满满都是不老的时光，这道美食你可喜欢？

吃不饱，不准走~

菜饭免费续~一定让您吃饱饱哒！

店内特色菜饭套餐种类多多，

价格优惠，分量十足

总有一款适合您！

如意菜饭

热推套餐

咸肉菜饭搭配各种主食、清汤、爽口小菜

滋味在舌尖绽放，就是这个味道！家的味道！

咸肉菜饭

配上3小时现熬大骨汤

细细品味，弥漫口中的不止是美味

更是一份慰藉

现在购买套餐+6元

即可将清汤换成超值骨头汤哦！

菜饭搭配骨头汤，绝配！！！

美味的食物，最重要的当然是食材的新鲜、营养

在如意菜饭大多数的主食都是以鸡鸭鱼肉

从营养学的角度来说

鸡、鸭中含有丰富的优质蛋白

还含有脂肪、钙、磷、铁等重要的营养元素

而如意菜饭每一份食材

都是严格甄选，后厨的卫生也是严格有保障

让健康常伴每一位热爱美食的你

整洁的后厨

沙家浜如意菜饭

期待与您相遇

地址：沙家浜景区内红石村10号（涵芬阁茶馆旁）