元祖蛋糕加盟店

轻甜更享受 清凉一夏从选择元祖开始

步入夏天这个美妙的季节，气温的逐渐增涨让我们的味蕾开始渴望凉爽的美味。在夏日的午后，一杯冷饮配上一块轻甜又解腻的蛋糕，满满的幸福感好不惬意。

元祖作为一家深耕烘焙行业40余年的老品牌，凭借其强大的市场洞察力现已形成一条涵盖蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品在内的完整产业链。夏季来临，更是推出了轻甜而不腻的慕思蛋糕和冰淇淋蛋糕来助大家度过清凉一夏。

其中慕思蛋糕作为一款奶冻式甜品，通常是由奶油与凝固剂混合制成浓稠冻状的效果，再添加风味剂来增添它的口味。柔软细腻的口感使其入口即化，低温的贮藏方式还能为消费者在燥热的夏天带来一丝清爽的凉意，不仅可以作为甜品直接享用，作为蛋糕夹层也不失为一款美味的存在。

减糖不减味健康又美味

而元祖旗下的慕思蛋糕更是有着自己独特的特点，不仅采用以牛皮为主的吉利丁粉作为凝固剂，还引用了优质的新西兰奶油和其他全球风味新鲜材料作为原材料。截止目前已经向大家推出了果味、芝士/酸奶、巧克力等系列产品。

其中果味慕思中的莓果慕思蛋糕经过多次优化，不仅将材料进行了全面升级，还用果酱替换了白砂糖的使用，新鲜饱满的真实果粒，不仅保留了果味本身的酸甜味道，轻甜而不腻味的口感还给客户带来了一番别致的夏日美味。

同时为有效减轻大家的夏日甜品负担，元祖经过多番精心研制之后，正式推出“芝士呼呼慕思蛋糕”，通过采用减糖版的牛乳芝士配合创新独特的工艺，不仅做到了减糖比例超过40%，还保留了芝士蛋糕原有的口感，真正的做到了减糖不减味、轻甜无负担。

清爽又美味夏日好味道

蛋糕的甜蜜可以帮助我们缓冲疲惫感，冰淇淋的凉爽可以帮助我们消除夏日的烦躁，如果这两款神奇的美食撞到一起又会产生什么样的火花？冰淇淋蛋糕作为一款创新型夏日甜点，不仅收获了广大消费者的喜爱，还将治愈的夏日力量传递给了更多人。

元祖作为一家知名的烘焙品牌深知创新的重要性，经过多番调查研究，最终推出多款符合大众口味的冰淇淋蛋糕。它是由创新奇妙的工艺搭配进口的低脂重牛奶制成，不仅给消费者带来了更加浓郁的奶香味，还为消费者消除了一份夏日的甜腻烦恼。

不仅如此，素有“精致礼品名家”之称的元祖，不仅在蛋糕的口感上有着超高的追求，独特的外形设计也深深符合着z时代消费者的审美。在视觉和味觉的双重吸引之下，元祖蛋糕成为了大众心中夏日甜点的不二之选。清凉一夏，从选择元祖开始吧！

曾经的“月饼界喜茶”！元祖为什么不行了？

中秋又近了。不少8090后的中秋记忆里，恐怕都有元祖雪月的身影。在那个月饼只分广、京、苏式的年代，冰淇淋馅儿的元祖雪月绝对是稀罕货。200多一盒的价格，也妥妥算月饼中的“奢侈品”。而元祖在中秋前密集投放的电视广告，更让孩子们默默许下心愿：今年中秋请让我家收到一盒元祖雪月吧！

然而，看着元祖广告长大的8090后，还有多少人对它满怀憧憬呢？

元祖雪月，多少8090后的中秋回忆？图片来源：网络

从顶流到垫底，“月饼界喜茶”元祖为什么掉队了？根据2023年月饼品牌销量排行榜，CBND消费站选取了稻香村、华美、美心三个分别代表苏式、广式和港式月饼的品牌，以及和元祖一样在中秋主推冰淇淋月饼的哈格达斯，进行搜索热度的对比。

2023年月饼销量TOP10品牌图片来源：比比鲸

百度指数显示，月饼品牌们的搜索热度都会在中秋前后达到顶峰。2015年之前，元祖的确很风光。它和哈格达斯一起，凭借新奇的冰淇淋月饼，双双成为中秋“顶流”，堪称月饼界的喜茶。但近年来，元祖的声量却连年走低，在各大月饼品牌中垫了底。

自1981年创立以来，元祖一直定位“精致礼品名家”，主打节庆送礼场景。有春节的八宝年糕，还有清明的青团、端午的龙粽。但最有名的还属中秋雪月系列。一直以来，元祖都是高端中秋礼的代表，主要走团购礼券模式，和企业、政府签大单。消费者对元祖雪月的深刻记忆，则来自其当年中秋前夕铺天盖地的电视广告。

但这几年，我们很少在媒体上看到元祖的身影。而节庆食品，却正越来越成为一个需要和消费者积极沟通的品类。

排名2023月饼销量第一的稻香村，这两年主要通过直播带货引爆销量。从去年开始，稻香村就和薇娅、辛巴等带货圈顶流开展合作。今年8月31日，稻香村的月饼礼盒也已早早进了薇娅直播间。

年轻化，也是月饼老字号们都在做的努力。8月以来，稻香村通过和王者荣耀等IP的一系列联名狂刷存在感。美心月饼则于2023年7月签下当红流量明星王嘉尔做品牌代言人。而此前美心的代言人是张智霖、陈慧琳，品牌年轻化的意图可见一斑。从百度指数也能看出，王嘉尔代言后，美心月饼在去年中秋期间声量飙升，搜索热度甩开第二名2倍多。

五芳斋一边在月饼包装上下功夫，还把“五芳影业”的脑洞开到了月饼圈，和漫威合作推出国漫动画片《过桥记》。出色的营销，助力这个粽子界老大杀入2023年月饼市场前三。

而主业是冰淇淋的哈根达斯，平日里就不懈地在抖音等社交平台做投放，在消费者中持续刷存在感。新抖数据显示，哈根达斯的品牌声量目前排名食品饮料圈第30名，与蒙牛、RIO等处于同一水位。尽管哈根达斯的中秋热度也不似以往，但至少还能排在二三的位置。

左：《剑网3》X稻香村“梦回稻香”月饼礼盒；右：五芳斋“五芳梦月”糯月饼礼盒图片来源：网络

相比之下，元祖这几年都没有给人留下印象深刻的营销作品。在这届既有颜值又有新意的节庆礼面前，元祖的包装元素却依旧是兔子、雪花、星星“老三样”，标杆产品雪月的造型也没有发生过改变。“情怀”仿佛成了元祖仅剩的一张牌。在元祖雪月的宣传文案中，“三十几年经典之作”“一年一次的期待”是不变的宣传重点。

元祖2023中秋月饼礼盒包装图片来源：元祖天猫旗舰店

另一方面，主营节庆食品的品牌都在纷纷布局零售：五芳斋把热粽子卖进五芳斋餐厅和高速公路服务站；杏花楼、稻香村的月饼都能在商超甚至便利店单个买到。零售化能满足消费者随时想来上一口的需求，也有利于节庆食品突破时节的限制，更是提升品牌日常曝光的好机会。

但30多年过去了，想吃一口元祖雪月的我们，却依旧只能在元祖自己的渠道（门店、电商平台旗舰店、外卖等），花大几百买下一整个礼盒。

产品创新跟不上、600多家门店当仓库使，月饼之外元祖鲜有突破元祖雪月名声的响亮，让很多人忽略了元祖其实是一个烘焙品牌。2016年，元祖是作为A股“烘焙第一股”上市的。蛋糕业务对元祖总营收的贡献，仅次于月饼礼盒。中西糕点的营收则与蛋糕相当。

蛋糕业务方面，元祖早年间除了通过门店售卖蛋糕，还成立了B2C网上商城和电话销售团队，通过门店自送、第三方物流进行配送。

在外卖兴起的那几年，元祖也把业务搬上了饿了么、美团外卖，但是生意不咋地。在饿了么平台，元祖在上海地区月销最高的店铺才192单。而卖冰淇淋的八喜开出的蛋糕店，单店月销能达到3870单。

从蛋糕造型来看，你能在八喜的冰淇淋蛋糕上看到浮夸的美金、元宝、奔驰车，但元祖蛋糕的装饰物却大多是爱心、花朵、小星星。在这个“东西好吃不如好看”的年代，造型老气的元祖蛋糕缺乏竞争力。价格方面，元祖6寸的冰淇淋蛋糕能卖到280元，而同尺寸的八喜冰淇淋蛋糕，价格多在138-158元区间。

图1/2为八喜冰淇淋蛋糕造型；图3为元祖冰淇淋蛋糕造型图片来源：饿了么

与此同时，蛋糕市场的竞争也很激烈。起家于互联网的蛋糕品牌诺心、21k等，通过线上订购，集中制作、配送的轻模式铺开业务，免去了传统蛋糕店沉重的店租压力。这些具有互联网基因的蛋糕店，在营销获客、和年轻消费者互动方面也玩得很溜。

除了互联网蛋糕品牌，靠高品质原材料、个性化造型定制等收获一波消费者的私房蛋糕店，也在争抢元祖的市场。

在内、外部因素的双重作用下，蛋糕业务占元祖营收大盘的比例正在连年式微。

而在糕点业务上，元祖也缺乏一款深入人心的爆品。而竞争对手好利来，2014年靠半熟芝士打响名声，目前天猫旗舰店的总销量已超2400万枚。此后又通过跟喜茶、阿华田、哈根达斯等品牌的疯狂联名，打造出一系列甜点爆品。

和节庆食品一样，如今的烘焙品牌也要靠营销出圈。而门店营销，是营销、获客的重要一环。

也玩烘焙的奈雪、喜茶们，纷纷把“第三空间”作为产品之外的主打。好利来也已经对门店下手了。2023年，多家媒体报道好利来门店大批更名。更改后的店名包括“好芙利”“甜星”“蒲公英”“心岸”“麦兹方”等。“好利来”品牌将专注于一线城市发展，其他子品牌则布局低线级城市。

改名之外，好利来也学奈雪、喜茶开起了网红店，于今年5月在上海虹桥天地开出HiL主题店，想成为年轻人的打卡点。7月，好利来南京首店HiPik开业，全店粉粉嫩嫩的画风，妥妥也是网红店的走位。

好利来南京首店HiPik图片来源：小红书

然而，元祖的门店却依旧保持90年代的画风：红（紫）底白字的大幅招牌，橱窗、柜台里陈列着礼盒、蛋糕，且多选址在街边，而不开进人潮拥挤的商场。

元祖2023年报显示，目前其在全国范围内拥有648家门店。尽管数量不少，但元祖的门店更像是前置仓，供消费者前往自提蛋糕、礼盒。

元祖线下门店图片来源：网络

在全国范围内大量铺设门店，却很少肩负零售、对外展示的作用，这加重了元祖的经营负担，也让门店盈利成了一桩难事儿。元祖2016年的招股书显示，在509家直营门店中，有159家自开业以来一直没有实现盈利，占直营门店总数的31.24%。

而元祖上市以来的年报显示，元祖的销售费用连年提升。由于门店扩张、销售人员新增所带来的人工成本增加，在2023、2023年都高于广告费用的增加。

通过持续的门店扩张，元祖希望获得更大的市场。但如何提高门店在营销、获客方面的效能，是元祖需要同步重视的问题。

节庆送礼营销却跟不上，30多年产品鲜有创新，为数众多门店纯当摆设。在日新月异的消费世界里，元祖的步子有些停滞不前。

但无论是节庆礼盒还是蛋糕烘焙，元祖在做的都是高毛利的好生意。2023年，元祖月饼礼盒的毛利高达65.85%。在整个烘焙市场，元祖的毛利也远高出85度C、桃李等一众竞争对手。

从当年的中秋“顶流”沦为垫底，元祖如今的处境让人唏嘘，但也还有机会。港股市场的“烘焙第一股”克莉丝汀已成“仙股”。作为A股“烘焙第一股”的元祖，要是不想被喜新厌旧的消费者抛弃，可得加把劲了。

作者：章晓莎

编辑：钟睿

中式糕点的全国性领先连锁品牌—元祖食品，能投么？

本期再针对自选股里的元祖股份，简单分析下，再做个体检，以坚定或放弃持股。

一、资产负债情况2023年上半年，总资产31亿，负债17亿，负债率55%。有息负债为0，全部以经营性负债为主。负债虽多，但无偿债压力。流动负债15亿，合同负债占据8.5亿，占据整体负债的一半，占据流动负债的57%。合同负债主要是未实现或待实现的销售，为未来的营收提供了坚实基础。资产：流动资产18亿，占总资产58%，轻资产模式。其中15亿的货币类资产，占据一半，有钱的公司。长期资产中，长期股权4.7亿，为参股元祖梦世界公司，目前处于亏损阶段。3.2亿固定资产，需要看看具体构成，尤其是关注下自持房产的市场价值几何。报表很干净，轻资产、轻负债、有钱，但对梦世界的投资始终低效，是悬在估值上的核心问题。

二、现金流情况营运资本2.8亿，净营运资本0.6亿。资金运营算得中规中矩。现金流质量：上半年10.47/13.05=0.8，21年25.84/33.24=0.78。考虑到公司预售卡的占比较大，这个现金流质量很一般了。问题到底在哪里？三、盈利能力2023年i=4亿元，经营资产16.9-12.6+3.5=7.8亿，经营收益率51%；2023年i=3.44亿，经营资产15.4-10.4+3.6=8.6亿，经营收益率40%。核心经营赚钱能力很强。如考虑4.7亿长期股权投资，赚钱能力就打了折扣。毛利率：2023年、2023年、2023年上半年毛利率分别为62%、62%、58%。稳定且赚钱能力强大，比一般的上市公司食品类毛利率高很多，至少一定程度上说明了元祖得品牌价值很高，甚至有一定的定价权！归因分析：2023年上半年、2023年、2023年的=4%=5.9%*0.34*2.2；21.7%=13.2%*0.92*1.93；19.8%=13%*0.93*1.7。看得出来，公司越来越依靠负债的提升，考虑到公司无有息负债，更多的依靠合同负债等来提升股东回报，一定程度上说明公司的产业链地位强势。股息率：每年10派10元现金，按照18元股价算，5.5%，有一定的吸引力。典型的价值股。

四、估值分析2023年10月14日估值43亿，3倍；14倍（扣非）、12.6倍；估值不算高。按照估值模型，考虑5–10%的持续十年增长率，估值39-52亿。整体来说，目前估值和价格接近，没有安全边际。

五、投资核心赚钱能力很强，资金运营能力也很厉害；品牌美誉度高，有一定的定价权。回款能力一般；暂没有安全边际，等待建议。你觉得呢？