面食加盟店全国那家好_餐饮加盟

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它从街边小铺到年销10亿加盟3000家成为A股“馒头第一股”
特色小吃加盟特色小吃加盟十大品牌
中小盘首次覆盖报告：中式早餐面点龙头，内生+外延双轮驱动扩张

它从街边小铺到年销10亿加盟3000家成为A股“馒头第一股”

大街小巷卖包子，馒头的店到处都是，不管是从南方还是到北方，几乎每个小区出门走个几米都能找到一个包子店，可见全国吃包子馒头的人有多少，它市场有多大。很多人看不起的小生意，却有人用它年销10多亿，连锁加盟店更是多达近5000家，那么它是怎么做到的呢？

巴比馒头创始人刘会平是安徽怀宁人，其家乡是一个包子之乡，当地有数万人在全国各地开包子店。刘会平是安徽怀宁江镇人，2023年上海巴比馒头创始人。专注早餐连锁经营、中式面点研发制造、新零售电商平台打造，坚持“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”的商业模式。巴比馒头在北京、成都等城市也拥有数量不低的店面，目前已拥有超过2800家连锁店。

2011年巴比馒头荣获2010年度中国餐饮100强。

2015年10月巴比馒头已达到1800余家。

2016年，巴比馒头实现品牌全新升级，打造“地标”新模式门店，全力将品牌打造成国民营养级正餐面点品牌。门店数量突破2000家。

2023年巴比馒头已经在全国开了2700多家连锁店。

2023年巴比馒头正在准备上市，此次“巴比馒头”谋求冲击A股，则把人们的目光拉向了早餐市场。如果成功上市，它就将成为A股“馒头**股”。

2023年巴比馒头母公司巴比食品首次公开发行A股上市。

从产业链角度看，巴比食品是一家速冻食品企业，因此向渠道卖半成品、团体供餐成为其增长曲线。

团餐销售增长使得巴比在加盟销售方面实现的营收占比从九成降至七成左右，但无法忽略的问题是，团餐销售的毛利率比加盟店更低。

俘获年轻人的中式面点，巴比“灵魂”何在？

刘师傅大包、巴比馒头、巴比面点、巴比，在门头标识变迁中，巴比食品通过标准化、品牌化、连锁化将2块钱的小包子做成几个亿的大生意，其品牌定位也由“包子馒头卖到第一”升级为“中式面点第一品牌”。

刘会平的目标是“将中国包子卖遍世界”，在巴比食品最新的战略布局中，他提到，要强化线上渠道、开发网红新品。他认为这是品牌迎合Z世代数字化消费趋势，避免被时代淘汰的关键。

中华文化看美食，美食文化看包子。包点品类作为国民食物，拥有上千亿的市场规模，可是却大而不强。

一个最直观的行业现状是，选择成品模式的加盟商，即使不懂面点技能，也能实现正常经营。

显然，完善的供应链及标准化促使包点零售化，但也在无形间扼杀了包点从业者们部分或者全部的包点技能与创新思维。

为了保证标准化、规模化生产，守护老百姓“舌尖上的安全”，巴比食品在上海建成透明中式面点生产中心、**物流中心，形成比较成熟的、可复制的品牌连锁管理体系、中式面点工业化生产管理体系，通过可视化全天候生产流程监控与严格的营运操作标准，守护食品从田间到餐桌的美味与安心。

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特色小吃加盟特色小吃加盟十大品牌

特色小吃加盟-在这里小编给你整理关于2017特色小吃加盟十大品牌。其中包括：“乐堡士莎茵屋，泉城烤薯，灌州老板凳砂锅串串香，陈怡顺担担面，美冒冒菜，小派鸡排，泰芒了，嘉和一品，番不老......特色小吃加盟哪家好？今天小编就来给大家分析一下特色小吃加盟店十大品牌等信息,帮助广大创业者找到合适自己的特色小吃加盟项目信息,选择好的特色小吃加盟项目,上前景加盟网，助您成功创业！

乐堡士

乐堡士餐饮管理有限公司（简称“乐堡士”）是一家经国家商务部许可备案的集餐饮管理、连锁加盟、策划顾问为一体的综合型餐饮发展企业（备案号：0130100211200015）。乐堡士西式快餐始创于2001年，经过十余年的不懈努力，于2010年成立了乐堡士餐饮管理有限公司，我公司是一家集餐饮管理、连锁加盟、策化顾问为一体的综合型餐饮发展企业。总部设立于祖国的首都北京，并设有石家庄乐堡士餐饮管理有限公司（分公司）、石家庄乐速商贸有限公司、北京乐堡士配货基地、北京乐堡士培训基地、北京乐堡士产品研发中心、筷乐小火锅等多个分支机构。

莎茵屋

莎茵屋总部成立于2006年，是一家集食品研究、技术开发、餐饮连锁加盟、餐饮咨询与策划服务为一体的综合性餐饮加盟企业。十年来，总部以创业者的需求为导向，相继推出数十个成熟的餐饮加盟品牌和精品创业项目，成功扶持全国数千家合作店，成为创业者值得信赖的餐饮运营服务商。

无论是从项目的工艺、口味、文化特色、服务、品味等各个方面，莎茵屋总部都做到以消费市场喜爱为标准，从而轻松便能征服大众，更征服着每一位有着创业梦想的人。

泉城烤薯

泉城烤薯是国内第一家都市化烤薯品牌，它不仅立足传统，充分挖掘山东烤薯区域的浓厚地域特色文化，同时又顺应都市化消费时尚需求，对二者进行完美的融合。泉城烤薯在烤薯研发、包装设计、店面形象、宣传推广上不仅内含浓厚的烤薯、食薯的历史气息，同时又鲜明的对准当代以80、90为主流群体的都市年轻消费者的求新、求鲜需求，并且眼光长远，已谋划00后消费市场的发掘。泉城烤薯凭借独特的市场融合与创新能力，为现代化的都市消费者送上了一场时尚、营养、美味的地瓜盛宴。符合都市消费者对营养、美味、健康、卫生的要求。

灌州老板凳砂锅串串香

灌州老板凳砂锅串串香，始源清末民国初年古灌县武圣街(今瑞莲街)胡姓人家，因其香辣清口之风味享誉久远。彼时胡氏于武圣街口当炉置担，火起料入，只见红汤淋漓，香味四溢，嫩肉鲜蔬，馋煞饕餮食客。因其价廉味美，食用方便，一时风靡民间，深受百姓喜爱，传得口谚襄赞：不吃老胡烫串，走路要打摆窜。

陈怡顺担担面

面食为四季粮食，面食已经成为越来越多人喜欢的食物，随着众多面馆的出现，其竞争也日渐激烈，可是什么样的面食才是消费者所喜爱的？那就来看看陈怡顺担担面吧，采用新鲜原料，价格公道，味道好。吃过的，都还想再吃。

担担面为名面食之一，陈怡顺担担面更是凸显四川独特风味的食物。众所周知，面食快餐，南方人喜欢吃，北方人也喜欢吃，而且，面食快餐早中晚都适宜，可以在店内吃，打包带走吃也很方便，这诸多的优势，餐饮市场的消费刚性需求，注定了面食快餐的广阔的行业前景是不会变的。

美冒冒菜

形象点的比喻，冒菜就是一个人的火锅。选择自己喜爱的食材，装在食篮里沉入加了特制底料的高汤中汆烫，食材在高汤中翻滚，沉浮间神似有节奏的呼吸，等菜吸饱汤汁，完全冒出水面，这时取出淋上香油调料，再加一勺汤底，一碗美味的冒菜就热气腾腾的出炉了。香辣美味，辣而不燥。美冒冒菜与成都菜系一脉相承，都以辣味出挑，虽重口，却能做到辣而不燥，对身体毫无负担，汤汁还有独特的美颜功效，真正是爱吃辣又怕爆痘的武汉妹纸们的福音：采用正宗四川底料配方，全部从成都当地采买、就地加工调配，然后空运回汉，还原地道的成都老味道；传统砂锅熬制工艺，原骨熬制高汤，文火慢炖6小时，102度标准火温控制，真正熬炖出骨胶原的营养精华，尽显汤之甘醇；

小派鸡排

小派鸡排是武汉派乐餐饮管理有限公司旗下的台湾正宗香鸡排，源自台中经典小吃，由数十种辛香料细腻腌渍，沾上中药调味独特配制而成的调味粉，小派鸡排肉嫩外酥，香气十足。

全开放式餐厨空间，高质量为本，希望和消费者建立起亲切无距离的好朋友关系！原创i料理，从套餐、茶食、甜品、饮品，满足每段精致愉悦的用餐时光。

泰芒了

台湾恩硕餐饮集团成立于2005年台湾台北市，2015年在广州成立分公司，即广州市恩硕餐饮管理有限公司。“泰芒了”连锁为台湾恩硕餐饮集团旗下的直营品牌之一。丰富的维生素和蛋白质都是芒果的优势，并且在抗衰老和提高人们免疫力方面都起着很大的功效。“泰芒了”就是坚持快乐、时尚、健康的饮品理念，努力打造成为健康快乐的饮品，消费者的需求将被泰芒了全方面的满足。泰芒了正在不断的成长，需要更多的有志之士加入我们这个团队，把泰芒了的理念带给身边的每一个人，共同分享成功的喜悦。

嘉和一品

北京嘉和一品企业管理股份有限公司成立于2004年，经过多年的努力，嘉和的经营领域已由单纯的餐饮连锁经营,发展成为集高品质农产品及食品销售、餐饮连锁经营、便民生活服务提供于一体的多元化健康饮食及餐饮服务提供商。

目前，嘉和一品已在北京开设直营餐厅近百家，加盟店30余家，作为国内发展速度最快的民族餐饮企业之一，嘉和秉承“和贵天下”的企业文化，以“用心、专注、坚持、平衡、和谐”作为企业价值核心，倡导人与自然、人与人、人与社会之间的和谐与平衡。并善用自然资源，将源自于“一碗粥的小幸福”奉献于每一个家庭；通过“健康、优质、营养、均衡”的美食，服务于民众生活与社会的昌繁安宁。

番不老

番不老将有着台湾美食代表的番茄牛肉面和池上便当发挥到，又在台湾池上便当的基础上经过三番五次改造，最终完美融合二者的优长并保持各自独立风味，久经考验,融传统与现代，传永世之美食，番不老意在用至真至诚的美食信念打造不老品牌神话传奇。

番不老有不老之香鲜，不老之绿色，不老之味道；更有不老之贴心，不老之细致，不老之意味。番不老美食，永远也不老!

以上就是这次要介绍的特色小吃加盟十大品牌。如果你了解更多欢迎访问前景加盟网

中小盘首次覆盖报告：中式早餐面点龙头，内生+外延双轮驱动扩张

1、二十载打造“第一包子铺”，扎根华东放眼全国1.1、中式早餐面点行业二十年老店，品牌形象与时俱进

巴比食品专注中式早餐面点近二十年，成功打造“第一包子铺”。公司前身为创始人刘会平开设在南京路的“刘师傅大包”早餐店，2003年包子铺更名为巴比馒头。

2004年，巴比馒头投资兴建包子厂，启用中央厨房统一加工馅料，配送到店的模式经营。

2005年，公司全面启动“巴比馒头”连锁加盟模式，并于2008年突破百家门店，初步形成品牌规模。

截至2023年底，巴比食品终端门店已达2915家，并于2023年10月登陆A股主板，成为当之无愧的“第一包子铺”

形象、产品、文化等多维度发力，老品牌持续焕发新活力。

巴比食品虽然是诞生在传统中式早餐面点行业的老品牌，但其始终非常重视对消费潮流的把握，使其品牌形象总能与时俱进：

（1）形象方面，巴比食品终端门店已历经三次大的系统性升级，营造高端时尚的早餐品牌形象；

（2）产品方面，巴比食品依托强大的产品研发能力，快速捕捉消费热点，此前推出的创新产品小龙虾包子和螺蛳粉水饺等迅速成为网红爆品，有效地扩大了巴比食品的品牌知名度；

（3）文化方面，公司推出了巴比小象和巴比创业园，为消费者提供参观工业园区和DIY面点服务，提升消费者对于巴比品牌的信任度的同时，也促进了巴比的文化传播。

1.2、专注中式面点产品，加盟模式扎根华东放眼全国

巴比食品专注于中式面点类产品生产，通过外购丰富产品矩阵。公司的主要产品可分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等百余种中式面点。

巴比食品深耕于中式面点领域，2023年来自包子、馒头、饺子等面点产品及其馅料的收入占比达61.5%。另外，公司还通过外购豆浆饮品、米面制品等产品的方式，丰富终端门店的产品矩阵，2023年此部分品类收入占比为26.8%。

以特许加盟模式为主，立足华东放眼全国。

2023年，公司来自特许加盟销售收入的占比为83.42%，来自直营门店和团餐销售的收入占比分别为1.27%和13.67%,团餐业务占比提升，特许加盟业务略有下滑。

公司加盟店数量则从2017年的2331家稳步增长至2023年的3089家。

销售区域上，以上海为中心的长三角区域是公司目前的主要市场，贡献了公司90%以上的收入。

公司已在上海以外的广州、天津等地建立了食品加工生产基地，并以此为基础开始向华南和华北扩张，2023年华南和华北收入占比分别为7.13%和1.48%。

1.3、收入和利润稳健增长，盈利能力优异

过去几年巴比食品的营收和净利润保持较快增长，疫情等短期影响不改中长期成长性。2016-2023年，巴比食品营收和归母净利润CAGR分别达7.87%、46.49%，业绩呈现较高的增长态势。

2023年，公司一方面在上市前采取较为保守的扩张策略，另一方面受疫情等短期影响，业绩同比有所下滑，但随着疫情边际改善，自2023年三季度起，公司业务全面恢复，并超过2023年同期水平。

随着短期影响的逐渐消退，巴比食品有望继续保持扩张态势。

巴比食品盈利能力优异，净利率和ROE水平领先。

2023年，巴比食品净利率达17.96%，ROE为10.73%。相比之下，同样采用中央厨房+加盟连锁店模式的卤制品龙头绝味食品和煌上煌的2023年净利率分别为13.12%和11.74%，ROE为14.12%和11.64%。

巴比食品以往ROE中枢在20%，本年度主要因疫情导致周转率下降，所以ROE整体较低。

2、早餐外食行业规模大但亟待整合，巴比食品“中央厨房+连锁店”标准化优势凸显2.1、早餐行业规模庞大，城镇化推动早餐外食需求不断增长

我国早餐行业市场规模大，城镇化水平的持续提高推动早餐外食需求的增长。根据英敏特的数据，2023年我国早餐市场规模已达1.87万亿元，将于2025年达到2.55万亿元，预计未来五年CAGR达6.4%。2023年早餐外食市场规模为7990亿元，占比达42.6%。

影响消费者早餐选择的重要因素为就餐时间，随着我国城镇化水平的持续提升，城市年轻白领等群体基数扩大，推动外食市场增速高于早餐行业整体增速。2015至2023年，早餐外食市场CAGR为9.03%，同期早餐整体市场CAGR为7.08%。

从消费品类来看，蛋白类和蒸制包子类产品最受消费者青睐，此类产品可同时满足消费者便捷速食和营养健康两大需求，未来仍会是主流早餐消费品。

2.2、早餐市场亟待整合，品牌连锁化大势所趋

早餐行业进入门槛低且缺乏规模效应，目前以夫妻店等小作坊经营形式为主。早餐业主要有小作坊经营、区域性经营和全国性连锁三大模式：

（1）小作坊经营模式多为作坊式生产企业及个体经营者，大多用居家设备或者小型专业机器进行生产，具有销售网点松散、利润水平较低等问题；

（2）区域性经营模式为初具规模和生产经验的中型企业主导，初步完成规模化生产和冷链配送的能力，但未能突破所属区域的地理限制；

（3）全国连锁经营模式由知名企业操刀，这类企业已具备先进的生产基地和冷链配送系统，可实现全国内的标准化生产和销售。

由于中式早餐行业进入门槛低，且早餐品类众多，标准化难度高，目前国内早餐行业仍以夫妻店等小作坊经营为主。2023年，美国餐饮连锁化率为54.3%，而国内仅10.3%。与其它餐饮业态相同，国内早餐连锁化空间广阔。

餐饮业原材料和人力等成本持续上升，从海底捞和太二的经验看，品牌连锁化有望借助规模效应抵御价格波动。

餐饮业的主要成本为原材料和人力成本，2023年正餐的平均原材料和人工成本占比分别达38.26%和23.70%。

从不同的餐饮业态看，原材料和人力均是最主要的成本来源。例如，根据英敏特的数据，2023年正餐的原材料和人力成本占比平均为38.26%和23.70%，火锅的原材料和人力成本占比平均为37.94%和20.36%，合计成本占比均接近60%。

但从这两大业态的经验看，连锁化企业在成本的把控方面具有明显的优势。

2.3、巴比食品“中央厨房+连锁门店”标准化优势凸显，单店模型出众

2.3.1、技术突破支撑标准化生产，巴比以“中央厨房+连锁门店”模式解决行业痛点

冷冻面团的技术突破搭配中央厨房的标准化生产，巴比食品从包子大单品入手解决行业痛点，跑通加盟连锁模式。

包子行业以往存在三大难题：

（1）人工处理馅料受众多变量影响，成品质量难以控制；

（2）预先制作的冷冻包子蒸制后通常出现面皮发醒和汤汁流失等问题，严重影响口感；

（3）传统包子店鱼龙混杂，消费者对此类包子店无法形成品牌认知，消费者粘性低。

从生产端看，2004年巴比食品通过中央厨房统一加工馅料的方式，解决了人工馅料质量不一的问题，实现标准化生产；2007年和2009年巴比分别突破冷冻成品配送和冷冻面团技术（将制作成型的包子在发酵一定程度后立即放入冷库进行储藏，汤汁仍处于冻结状态，部分酵母菌也处于冷冻休眠状态，在配送到门店后无需解冻立即进行蒸制），使得配送至门店的冷冻包子蒸熟后的口感与现制的保持一致。

从销售端看，受益于统一的门头招牌和标准化的产品，巴比食品在线下迅速扩张门店，强化了消费者对巴比品牌的认知。早餐外食市场是确定性极强的赛道，其中的蛋白类和蒸制包子类产品最受消费者青睐，巴比食品的毛利率常年保持在30%以上，净利润率在15%以上，领先于行业水平。

我们认为巴比食品作为国内第一家上市的连锁早餐品牌，可利用先发和资本优势，进一步扩张产能和吞并中小品牌，巩固品牌连锁化红利。

2.3.2、信息化布局提升管理效率，规模化生产支撑高盈利能力

连锁模式下原材料由总部统一集采，在成本管控方面具有一定规模优势。原材料是公司最主要的营业成本，2023年直接材料成本占主营业务成本的46.82%。冷鲜冻肉又是最主要的原材料成本，2023年占原材料成本的比重高达45.33%。

由于冻肉的供给相比生猪更为稳定，且巴比食品总部集中采购相对单一门店采购具有一定的规模优势，因此公司的经营成本也相对稳定。

2017-2023年，巴比食品毛利率始终维持在30%以上，由于会计政策变更及疫情等的影响，2023年公司的毛利率降至27.4%。而2017-2023年巴比食品的净利率则呈现稳步提升态势，2023年净利率升至17.96%。

早餐面点具有明显的高频消费属性，且全天的消费高峰非常集中，巴比食品通过标准化产品和高度信息化系统提升加盟体系运营效率和门店在高峰期服务能力。

2023年巴比食品的存货周转率为11.98倍，同为连锁模式的绝味和煌上煌仅为4.59倍和2.12倍，主要因为以包子为代表的早餐类产品具有更明显的短保速销的特征。这对连锁加盟体系的运营效率提出了更高的要求。

对此，巴比食品较早在加盟体系内推广SAP系统，各门店需在指定时间前向公司发送次日产品订单，公司通过SAP系统汇总订单后统一安排生产，通过以销定产的模式提高周转效率和盈利能力，同时也实现了对加盟体系的强掌控力。

早餐外食市场的另一大鲜明特点是绝大部分客流集中在上午7点到10点30分的时间内，这对门店高峰时间的服务能力提出了很高的要求。

而巴比食品的门店大多可以直接将总部生产的成品包子蒸熟或者经过简单的再加工后蒸熟即可销售，使得高峰时期门店的生产效率得到显著的提高。

2.3.3、终端单店模型出众，总部赋能连锁门店扩张

巴比食品加盟店投资回收期较短，单店模型优质。我们预计20平方米的巴比食品加盟店的初始投资费用为11-15万元。门店装修费用3-5万元、设备费用3-7万元、加盟费1.3万元、培训费用0.3万元。

收入方面，20平米的夫妻老婆店日均销售额约为2500元，假设其中现制现售产品收入占比80%，毛利率约为50-60%，销售成品收入占比20%，毛利率为40%-50%。

在此主要假设基础上，预计一般情况下巴比食品新增加盟店单月盈利可达1.8-2万元，投资回收期为1年左右。若在学校等黄金地段，投资回收期可缩短至8个月左右。可见，巴比食品加盟店的投资回收期较短，单店模型较为优质。

门店扶持力度不减，巴比持续赋能加盟商。

公司对加盟商的扶持政策主要包括补贴政策和折扣政策两大类。补贴政策包括门店装修补贴与市场拓展补贴：

（1）公司基于品牌形象推广需要，对新老加盟店进行门店升级改造，免费提供门头招牌、菜单牌等装修物料；

（2）公司基于市场营销拓展需要，给予特定区域（主要为苏州、嘉兴、北京等区域）的新加盟门店营销补贴。

折扣政策包括开业折扣、专项折扣与竞争折扣：

（1）开业折扣指公司对新加盟开业或重新装修开业的加盟店的货款折扣，主要针对华北、华南区域市场；

（2）竞争折扣指公司对经营业绩欠佳或同销售区域内存在竞争对手的加盟店给予一定折扣；

（3）专项折扣指公司为推广新上市商品、时令性商品等，给予加盟店一定折扣。

3、本地化+新业务改善单店模型加速开店，内生+外延扩张打造全国化网络3.1、华东优势区域开店空间大，新产能将加速门店扩张

3.1.1、目前华东腹地门店以上海及周边为主，向外扩张空间大

门店扩张稳步进行，大本营华东地区空间远未见顶。虽然公司以上海起家并在江浙沪地区经营多年，但目前门店仍然主要集中在上海及周边少数城市，在江浙沪的外围城市布局很少。

而从上海市的门店发展状况看，虽然公司最早从黄浦区等上海市内环城区起家，但经过较长时间的发展后，嘉定、松江等外环区域门店密度已大幅领先内环。一个合理的解释是，上海中外环区域生活成本更低，外来人口比例更高，其中多为上班通勤时间较长的年轻人，包子馒头等大众化便捷化且单价较低的早餐品类与这部分群体的需求高度吻合。

因此我们看到，在城镇居民年人均可支配收入低于7万元的区域，巴比食品门店密度随收入的提高而提升，但在人均可支配收入高于7万元的区域，巴比食品门店密度则随收入的提高而降低。按此逻辑推演，上海周边城市以外的江浙沪区域同样存在着很大的门店拓展空间。

随着巴比食品在松江和南京新建产能的逐步投产，在更强大的供应链支撑下，这些区域未来的潜在门店密度有望追赶上海及周边城市。

我们以目前江苏和浙江省内巴比食品发展最成熟的城市的门店密度作为基准，对两省的潜在开店空间进行测算，得到未来门店总量分别可达约1800和1500家。

可见巴比食品在华东区域的开店空间远未见顶。

门店密度的提高有利于连锁品牌形成规模效应和提升品牌知名度。

早餐店的辐射范围一般为500-800米，品牌连锁店密度的提升有如下主要优点：

（1）可提前卡位优质地段，挤占竞争对手的选址资源；

（2）降低单店供应链成本，提升总部规模效应；

（3）加盟店网络化，提升品牌知名度。截至2023年，卤制品加盟连锁龙头绝味食品和煌上煌分别已有近10000家和4000家门店，庞大的加盟网络显著提升了两者的规模效应和品牌声誉，使得马太效应持续增强。

相比之下，巴比食品在华东腹地的门店数量还不足3000家，密度提升带来的规模效应有待进一步释放。

3.1.2、募资建厂突破产能瓶颈，有望支撑华东区域门店加速扩张

目前公司华东地区产能瓶颈明显，募投项目投产后有望加速华东市场扩张。截止至2023年末，公司在上海、广州和天津均布局了生产工厂，可辐射华东、华南和华中三大地区。2017年开始上海工厂产能利用率均超过100%，产能瓶颈是限制公司在华东区域扩张的重要因素。

对此，公司本次IPO募资金额中，有1.9亿元用于建设上海松江区智能化厂房，3.0亿元用于建设南京溧水区智能制造中心。

根据公司披露的数据，至2023年，厂房主体工程完工，首批生产设备到位，计划于2023年5月份投产，投产后将有效缓解当前的产能瓶颈，上海智能化工厂可新增20757万个包子和48350万个馒头花卷的年生产能力，预计为公司每年增厚5846.70万元税后净利润。

南京智能制造中心项目可新增18550.31万个包子馒头和1154.29万袋面点预包装产品的生产能力，同时增加12973.7吨生馅和9877.09吨熟馅的生产能力，预计每年为公司增厚净利润6687.77万元。

3.2、本地化创新+到家新业务，单店模型改善提升开店积极性

3.2.1、早餐市场具有较强地域属性，巴比食品通过本地化创新开拓新市场

早餐市场具有较强的地域属性，巴比食品通过本地化创新加快新市场的发展。受各地气候、文化、经济发展水平等因素的影响，我国早餐市场呈现出较强的地域属性，这也是阻碍早餐连锁企业全国化扩张的重要原因。

而巴比食品经过在广东等市场多年的尝试，深刻意识到提升本土化创新的能力，例如近年来在广东市场推出的特色叉烧包，获得了大量市场好评和认同。

2017-2023年，巴比食品在广东的门店数从129家增长至269家，在北京的门店数从2023年的19家提升至85家。随着本土化创新能力的持续提升，公司在华东以外市场的扩张有望加速。

3.2.2、推出速冻米面业务，提升门店利用效率改善单店模型

巴比食品推出短保速冻米面产品搭配到家服务，通过开拓新业务提升门店利用效率，进一步改善单店模型。

传统模式下，虽然巴比食品终端门店每天营业至下午6点左右，但绝大部分客流集中在上午11点之前，即门店的大部分产能处于闲置状态。

为了提升门店的利用效率，巴比食品开始尝试推出短保速冻米面产品，同时配合到家服务，以帮助门店创造新的收入来源。

公司的速冻米面产品优势体现在三个方面：

（1）购买方式更为灵活简便。便捷性是消费者购买速冻食品的主要因素之一。相较于三全、思念等品牌必须到商超购买，巴比的短保锁鲜产品既可在接近社区的加盟店内购买，也可以通过美团、饿了么、叮咚买菜等平台配送到家；

（2）充分利用已有渠道，门店的边际渠道费用极低。三全、思念等速冻米面龙头主要依靠商场渠道销售，进场、陈列等费用高昂，而巴比食品利用终端门店作为前置仓，仅需为门店提供冰柜费用和服务费；

（3）产品在新鲜度、健康性、便捷性三方面均优于传统速冻产品。新鲜度和健康性方面，巴比的产品主打“短保三十天”，依靠“-40℃-30℃急冻隧道”和工厂物流冷链运输，最大程度减少添加剂，保证食品的新鲜程度。

便捷性方面，巴比的锁鲜包装采用独立分格，水饺、包子不会产生粘连，产品无需解冻，蒸、煮、煎均可，制作过程不超十分钟。

目前提供短保锁鲜产品的巴比食品门店主要集中在上海外环线以内，尚未大面积铺开，但部分门店来自速冻米面的日销售额预计已达近700元。

我们认为速冻米面业务可以有效利用早餐高峰外的营业时段创收，抬高单店收入，强化加盟商开店意愿。

3.3、团餐业务高速增长，打造第二成长曲线

巴比食品团餐业务高速发展，有望打造公司第二成长曲线。

当前国内团餐市场规模大且增速快，2023年团餐市场规模约1.2万亿元，过去8年的CAGR达10.84%。我们认为巴比开展团餐业务优势明显:

（1）需求端来看，餐饮连锁店、各单位食堂对早餐食品的需求量越来越大，若自行制作加工早餐面点食品，人员和设备成本较大，而采购巴比生产的产品，不但大幅减少了餐饮方面的综合成本，也可灵活满足消费者的选择需求；

（2）供给端来看，2017年中国团餐企业数量超10万家，但行业内超99%以上的企业年营收不足1亿元，只有占比1%的团餐企业营收突破亿元大关，团餐市场集中度较低。

我们认为，随着现代供应链管理、信息系统的加速渗透，未来团餐市场的集中度将大幅提升，巴比食品可将现有的产品、供应链和信息化管理优势复制到团餐市场，从而建立起较大的竞争优势。

目前，巴比已成立团餐事业部，下属总经理室、中心客户部、大客户一部、大客户二部等8个部门，主要服务是工厂、企业、学校、医院、政府、餐饮、团餐市场等客户。巴比的团餐业务发展迅猛，先后与华东地区知名企业、学校、医院、连锁餐饮企业等300多家企业达成稳定合作。

2017至2023年，巴比食品团餐业务收入从0.52亿元增长至1.33亿元，占公司营收比例从6.04%提升至13.64%，且仍然保持高速增长，有望成为公司的第二成长曲线

3.4、以外延并购进军华中，加速开拓全国市场

拟兼并华中知名早餐品牌，巴比食品试水外延扩张。2023年1月，巴比食品公告与“好礼客”与“早宜点”两大华中知名早餐品牌签署《投资合作协议》，约定由交易对方设立目标公司，目标公司正式运营满12个月后，若满足门店数量、销售额、扣非净利润等相应条件，巴比食品可依据协议约定实现持有目标公司70%的股权。

设立的目标公司与巴比签署特许经营合同，由巴比为其供货负责。此次投资是公司通过外延并购进行全国化扩张的积极尝试，除了扩大公司规模、加速扩张外，还有利于积累并购整合经验，帮助公司形成内生+外延双轮驱动的发展格局。

4、报告关键假设：

（1）特许加盟销售业务：考虑到疫情对公司的影响，2023年公司的特许加盟业务受到冲击短暂下滑，但随疫情的边际改善和公司在主要市场的进一步推进，我们认为特许加盟业务未来增速明显。故假设2023-2023年公司的特许加盟销售业务收入保持24.7%/14.3%/12.5%的增速，对应营业收入分别为101309/115819/130293万元。

（2）直营门店销售业务：根据公司1月20日更新后的募资计划，将原定1.9亿投资建设182家直营店的计划修改为投资500万元，根据测算总计可新增4家店左右。故假设2023-2023年公司的直营店数量为19/20/21家，则公司的直营收入增速为17.4%/14.7%/18.7%，对应营业收入分别为1450/1664/11974万元。

（3）团餐业务：由于公司的团餐客户主要为企事业单位、学校、医院等刚性客户，该部分客户需求2023年受疫情影响暂缓了团餐业务，但团餐市场的景气度较高，且为公司未来的主要发力点，预计2023-2023年增速可观。

故假设2023-2023年公司的团餐销售收入增速为50%/45%/35%，对应营业收入分别为19982/28974/39115万元。

盈利预测与估值：巴比食品已在中式早餐面点行业经营了二十余载，目前是早餐包子连锁品牌第一家上市公司。

公司主营的特许加盟和团餐业务，将充分受益于国内外食早餐市场和团餐蓝海市场的高速增长。目前来看，疫情对于餐饮行业的冲击使得公司业绩短期内承压，考虑到2023年低基数的影响及公司在主要市场的布局，2023年的增速将较为明显。

中长期来看，对于特许加盟业务，公司在华东腹地的门店空间仍未见顶，华北、华南等其他市场也将发力；对于团餐业务，公司已初步开发了华东地区的部分企事业单位、学校、医院等大客户，随着公司进一步开拓团餐市场，将大提振公司业绩。

内延产能方面，有序布局了南京和上海两大工厂，将大缓解华东地区的产能瓶颈；外延扩张方面，公司拟收购华中两大本土早餐品牌，计划进军华中市场；新品研发方面，公司推出短保锁鲜产品搭配到家服务，差异化竞争速冻米面市场。

我们认为随着公司在国内战略布局的逐步实施，公司有望在国内获得较高的市场份额，中式早餐连锁龙头的马太效应有望逐步显现。

预计公司2023-2023年归母净利润分别为2.02/2.44/2.97亿元，对应EPS为0.81/0.98/1.20元，当前股价对应2023-2023年PE为44.5/36.7/30.2倍。

估值方面，巴比食品当前市盈率高出同样采用连锁加盟店业态的卤制品龙头绝味食品、煌上煌以及同样专注早餐赛道的一鸣食品的平均市盈率约20%。

5、风险提示产能扩张不及预期；开店进展不及预期；食品安全问题。

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