中式快餐加盟店连锁

中国最大中式快餐直营集团，乡村基：双品牌驱动，迈入发展快车道

（报告出品方/分析师：招商证券丁浙川李秀敏）

一、乡村基：中式快餐领军者，双品牌齐头并进1.1公司简介：中国最大中式快餐直营集团，区域性餐厅网络高速扩张

乡村基是国内规模最大的快餐直营集团，公司致力于为消费者提供优惠、多样化以及亲民实惠的快餐。

1996年乡村基于重庆成立，自成立起公司坚持“好吃不贵”的经营理念，以为顾客提供极致性价比的现炒快餐为核心获得了消费者的认可，门店逐渐扩张。

2010年乡村基门店数量突破100家并成功登陆纽交所，是第一家赴美上市的中式快餐连锁企业，2011年新快餐品牌大米先生于重庆成立。

自2016年开曼乡村基私有化后，公司旗下两大品牌迎来了快速增长期，2023年乡村基门店数量突破500家，2023年公司总餐厅门店数突破1000家。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计算公司在全国中式连锁快餐市场之中排名第一，占市场份额的6.8%，是中国最大的中式快餐直营集团。

25年深耕中式快餐，双品牌齐头并进。

作为中国快餐行业领军者，公司通过25年运营中式快餐积累了丰富的经验与资源，目前公司旗下分别拥有主打川式快餐的乡村基以及定位“上班族食堂”的大米先生两大特色连锁快餐品牌。

➢乡村基：品牌创立于1996年，长期践行“好吃不贵”的经验理念，坚持运用现制现炒的方法并采用精心挑选的食材，向全年龄段消费者提供极具性价比且口味丰富的经典川菜，主要布局于重庆、四川等西南区域，2023年被支付宝评为最受年轻人欢迎的中式快餐品牌。

➢大米先生：品牌创立于2011年，采用现制现炒的方式制作湖南、江浙、广东口味的快餐，致力于打造全新的快餐消费方式，定位“上班族”的“小憩驿站”，为消费者提供堪比正餐的品质化美食。早期主要布局于重庆、四川等区域，立足于大都市的中央商务区，2023年6月入驻上海后逐步走向全国。

公司门店网络高速扩张，重点布局重庆、四川两大地区。

2023年公司门店数量为969家，同比增长14.4%,截至2023年三季度末，公司拥有直营门店1145家，其中乡村基602家以及大米先生543家。

目前公司门店重点布局重庆、四川两大区域，门店数量占比接近七成，随着大米先生逐渐布局上海、深圳等城市，公司成功打入华东、华南市场，全国餐厅网络快速扩张。

1.2股权结构：创始人家族为实际控制人，公司管理团队经验丰富

公司创始人家族为实际控制人，上市前持股53.35%。

截至招股说明书最后实际可执行日期，公司的控股股东为公司的两位创始人李红、张兴强夫妇，创始人家族通过直接与间接的方式合计持有公司53.35%的股份，为公司的实际控制人。

除创始人家族以外公司的前三大股东为天成、SIG以及红杉中国成长基金，分别持有公司股份20.42%、14.36%、7.88%。

公司高管团队经验丰富。

截至招股说明书可执行日期，创始人李红为公司董事长、首席执行官。

公司董事会共有9人，包括3名执行董事、3名非执行董事以及3名独立非执行董事，创始人、首席执行官兼执行董事李红在餐厅运营领域具有25年的丰富经验。

高管方面，大米先生与乡村基品牌总经理任职时间分别超过5年及10年，丰富的餐饮行业从业经验为企业两大品牌稳定的运营与管理提供了支持。

1.3经营情况：餐厅收入快速增长，双品牌驱动成长

公司业务由餐厅业务与外卖业务构成，餐厅业务营业增长迅速，受疫情影响外卖业务收入占比提升。

餐厅业务和外卖业务是公司目前的两大主营业务，2023Q1-Q3公司实现餐厅经营收入22.6亿元/+64.5%，外卖业务收入11.6亿元/+44.0%。

从收入占比上看，2023、2023年与2023年Q1-Q3公司外卖业务收入占比分别为26.0%、36.0%、34.0%，2023年受疫情驱动影响外卖业务收入占比显著提升。

从毛利上看，2023Q1-Q3公司毛利为19.7亿元/+58.0%，尽管受到疫情影响2023年毛利略有下滑，随着疫情逐渐恢复公司毛利已实现反弹并较疫情前有所增长。

乡村基与大米先生双品牌共同驱动，直营模式下收入快速增长。

2023年Q1-Q3乡村基与大米先生分别实现营业收入18.5亿元/+32.0%与15.7亿元/+101.8%，其中大米先生收入占比逐年提升，2023年Q1-Q3收入占比达到了45.9%，营收的快速增长主要收益于两大品牌门店网络的高速扩张以及疫情恢复带来的单店业绩改善影响。

其中大米先生单店效益改善明显，2023年Q1-Q3大米先生单店日均销售额达到1.23万元/+28.9%；乡村基单店收入增长稳健，2023年Q1-Q3乡村基单店日均销售额为1.21万元/+4.0%，2023年单店收入略有下滑主要是由于新冠疫情以及公司自2023年后采用的开设小型餐厅战略影响。

人均消费略有提升，翻台率大幅上市推动大米先生收入快速增长。

受疫情恢复以及餐厅全国化布局进驻上海等外部环境影响，大米先生人均消费略有增长，2023年Q1-Q3每单平均消费额达到25.9元/+1.9%。

单店收入快速增长的主要动力还是来自于公司翻台率的显著提升：随着公司在湖北的餐厅业务发展逐步成熟以及疫情后防疫措施放宽，公司翻台率近年来迎来了大幅增长，2023年、2023年与2023年Q1-Q3翻台率分别为3.3/3.4/4.2。

乡村基客单价与翻台率受疫情影响略有下滑，整体经营较为稳定。

由于疫情影响下大量餐厅采用保持社交距离的方式影响了客流量以及经营时长，使得疫情期间公司客单价与翻台率略有下滑，2023年、2023年与2023年Q1-Q3客单价分别为22.7元/21.5元/22.0元，翻台率分别为2.8/2.2/2.8，目前翻台率已恢复至疫情前水平，整体经营较为稳定。

二、中式快餐：行业高速增长，发展前景广阔，龙头逐步发力2.1行业概况：中式快餐迈入发展快车道，大市场、多品类、强竞争格局凸显

消费升级与生活节奏加快刺激快餐店需求，推动中国快餐行业发展，疫情期间快餐市场占比提升迅速。

近年来随着中国居民可支配收入增长以及主要城市的城镇化发展，以及居民生活节奏加快刺激了快餐店需求，带动中国快餐店网络的迅速扩张，快餐收入占比逐年提升。

2023年中国快餐市场规模已达8917亿元，同比增长10.4%，2016年-2023年间年复合增长率高达10.4%，高于中国餐饮行业平均增速。

中国快餐市场规模占比也在逐年提升，快餐市场规模占全餐饮市场的比重由2016年的22.2%上升至2023年的23.6%，受益于疫情期间外卖渠道的高速发展，2023年快餐市场占比提升迅速。

中式快餐迈入发展快车道，具有广阔的增长空间，万亿级市场体量庞大。

作为最符合中国人口味消费习惯特点的细分快餐赛道，中式快餐一直是中国快餐行业的主力军，常年占据中国快餐市场份额的70%以上。

受益于快餐行业的高速增长，中式快餐同样迈入了发展快车道，根据弗若斯特沙利文，2023年中式快餐市场规模达到7557亿元/+10.0%，2016-2023年间中式快餐行业年复合增长率为10.2%，与中国快餐行业增速接近。

预计2025年中式快餐市场规模将达到12685亿元，具有广阔的增长空间。

从消费者画像上看，中青年群体是中式快餐消费主力军，白领上班族是中式快餐最大的消费群体。

根据中国烹饪协会《2023中式快餐产业餐饮大数据研究报告》，目前中国中式快餐消费人群年龄普遍集中于25-34岁之间，占比高达44%，中青年群体是中式快餐消费的主力军，25-44岁之间的消费者年龄占比近八成。从职业上看，白领上班族是中式快餐最大的消费群体。

到店堂食是中式快餐的主要消费场景，疫情推动外卖及打包渠道快速发展。

目前到店堂食、外卖、打包外送是中式快餐购买的三大渠道。

根据欧睿国际，到店堂食的消费频次占中式快餐总消费频次的40%，是中式快餐目前主要的消费场景；外卖与打包外送的消费频次则分别占35%与25%，外卖占比已然接近到店堂食的比例。

这是由于疫情之下餐饮门店要求保持社交距离，消费者无法到店内进行就餐，使得众多餐饮门店都推出了外卖以及打包外带等新模式，而中式快餐主要服务于年轻群体以及上班族，其中80%以上的中式快餐消费者消费时间均不超过30分钟，具有出餐速度快、便携特征的快餐与外卖模式取得了较好的结合，推动了外卖以及外带渠道的快速发展。

中式快餐赛道内部细分品类众多，粥饭类快餐最受中国消费者认可。

由于中国餐饮文化源远流长，各地丰富的饮食文化使得中餐诞生出了多种细分品类，具体可以分为粥饭类、粉面类、面点类、烫捞类四类。由于覆盖人口基数更广，作为中国国民主食的粥饭类快餐获得了消费者的广泛认可。

在中式快餐的细分品类中，粥饭类是占比约为40%，是占比最大的品类，远高于面点类与烫捞类快餐，最受中国消费者认可，粉面类以近三成的占比紧随其后，近年来两类快餐诞生了大量引领中式快餐标准化的品牌，竞争日益白热化，是未来比较有希望诞生新上市快餐品牌的两大细分赛道。

中式快餐消费具有较强的区域性差异。

在全国大多数地区中，粥饭类都是最受消费者认可的食品，其中华东区域对粥饭类快餐认可度最高，而东北、西北等北部区域相对于粥饭类则更为偏好粉面类食品，面点类食品最受东北区域消费者的青睐，“南米北面”趋势依旧存在。

由于各地饮食文化具有较大的差异，不同地区的消费者对于餐饮类型的偏好不同，菜品更是可以根据来源地分为八大菜系，使得中式餐饮呈现较强的区域性分布特征，各大菜系中川菜最受市场欢迎。

由于快餐为保障出餐效率具有产品k较小等特征，在异地扩张上会受到更强的区域性限制，这也是导致目前各大连锁快餐品牌存在明显区域性分布的原因。

大品类小品牌百舸争流，中式快餐各类细分赛道内部竞争激烈。

根据窄门餐眼数据显示，目前中式快餐各大细分赛道品牌数量众多，米饭类快餐以2418家的品牌数量位列榜首。目前米饭、小吃、面馆、米粉米线等品类拥有品牌数量均以超过500个，各品类代表品牌门店数量普遍突破千家，诸如沙县小吃、兰州拉面等全国性连锁品牌门店数量更是超过30000家，随着消费升级趋势的进一步发展，消费者对于餐饮的需求由吃饱的“刚需”转化为吃好的“个性化”需求，使得各类细分赛道内部竞争日益白热化，加之赛道与赛道之间也存在明显的竞争关系，强竞争格局凸显。

外部环境竞争多元化使得中式快餐行业竞争进一步加剧。

除了赛道内部竞争日益白热化，中式快餐还面临外部竞争多元化的趋势。

一方面，目前各大连锁中式正餐品牌开始尝试孵化新的快餐子品牌，知名火锅龙头海底捞于2023年推出了主打高性价比炸酱面的“十八汆”、主打汤面+干拌面的“捞派有面儿”两大新品牌，依托于集团高效的供应链以及管理体系加快布局中式快餐赛道。

另一方面，近年来西式快餐本土化进度提速，西式快餐龙头肯德基采用中西结合的方式针对中国消费者持续推出了大量本土化产品，诸如老北京鸡肉卷、香菇鸡蛋粥、热干面、螺蛳粉等具有中式餐饮文化特色的新菜品获得了消费者的认可。

2.2行业趋势：中式快餐的标准化与连锁化程度仍有较大提升空间

中式快餐标准化难度较高是连锁中式快餐品牌经营的一大痛点，也是制约中式快餐品牌诞生行业巨头的一个重要因素。

目前中式快餐标准化主要面临着两大难点：

首先是中式快餐制作工艺相对复杂，包含煎烤炒蒸炸等多种烹饪工艺，产品上更是可以根据区域分为八大菜系，对厨师烹饪技能的依赖相对较高，对于追求客流量与出餐效率的快餐门店来说需要大量的厨师人才储备，并且难以保证菜品的口味一致。

其次由于中餐类菜品在冰箱冷冻后复热会造成较为明显的口感流失，现制现炒成为了保证中餐类菜品口感的关键，这对供应链也提出了较高的要求，并且提高了门店的人工成本，使得中式快餐标准化难度进一步提升。

对比中西式快餐我们可以发现，快餐赛道的标准化程度与品牌的连锁化水平具有明显的相关性，粉面类、米饭类快餐由于标准化水平较低限制了头部品牌的门店扩张。

随着冷链物流与预制菜等技术突破与完善推动中式快餐行业标准化进程，未来标准化水平仍具有较大的成长空间。

2023年中国冷链物流市场规模达到3832亿元，同比增长13%，预制菜市场规模达到2888亿元，同比增长18%。

近年来随着冷链物流和预制菜的快速发展，连锁快餐品牌得以通过对菜品采购、分拣、切菜、调味等环节进行专业化分工提高了运营效率，运用冷藏车向各大门店进行统一配送保证了菜品质量，部分品牌更是通过采用料理包极大地优化了料理过程并确保口味的一致性，使得中式快餐标准化进程迎来了快速发展期。未来随着机器逐渐替代人工、技术赋能餐饮门店，中式快餐的标准化水平仍有较大的提升空间。

中式快餐行业连锁化程度仍处于较低水平，采用直营模式的中式快餐连锁品牌增速领跑全行业。

根据弗若斯特沙利文，2023年中国中式快餐独立餐厅的收入为6590亿元，占全中式快餐行业规模的近四分之三，行业连锁化程度仍处于较低水平。

随着行业标准化程度的提升，近年来诸如老乡鸡、大米先生等采用直营模式的中式快餐品牌发展迅猛，2015年-2023年间中式快餐直营连锁餐厅收入年复合增长率高达15%，远高于中式快餐的行业平均增速的10.2%，预计未来五年有望继续保持每年15%以上的平均增速。

消费升级以及行业标准化水平的推动中式快餐连锁品牌发展，未来行业连锁化水平仍有较大的提升空间。

从需求端上看，在消费升级以及居民生活节奏变快的发展趋势下，消费者对中式快餐消费的产品口味、出餐效率、食品安全、用餐环境等要求日益提高推动了行业连锁化的发展；供给端方面，随着中央厨房与供应链的逐步配套带来的中式快餐行业标准化程度日益提高，中式连锁快餐品牌门店可复制性更强，更易通过规模化获取成本优势实现门店加速扩张。

近年来中国快餐行业连锁化率逐年提升，2023年中国中式快餐行业连锁化率已达26.9%，预计到2025年连锁化率有望达到30%，随着餐饮供应链技术发展带动快餐行业标准化程度的提升，未来我国快餐行业连锁化率仍具有较大的提升空间。

2.3竞争格局：市场集中度较低，乡村基为行业龙头，头部品牌逐渐发力

中式快餐行业呈现高度分散特征，行业集中度远低于餐饮行业其他赛道。

由于中式快餐行业具有大市场、多品类、强竞争的市场格局，较低的进入壁垒使得各大细分市场均存在大量的竞争者，中式快餐丰富的口味、多样的品类以及区域性分布的特征也使得各大中小品牌均能够获得一定的发展与生存空间，造就了行业高度分散化的特征，2023年中式快餐市场CR5仅为2.8%，远远低于西式快餐、现磨咖啡、火锅等餐饮行业其他赛道。

乡村基在中式快餐赛道规模排名第一，头部集团门店高速拓张。

按连锁餐厅总收入计算，2023年连锁中式快餐行业CR5为28.6%，其中乡村基集团以6.8%的规模排名第一，2023年收入为32亿元，2023年公司直营门店增长率为79.5%，在五大直营连锁中式快餐集团中直营门店增速最高，5中式快餐集团直营门店数量均已超过250家且保持较快的门店增长速度。

三、高性价比、高标准化、强供应链打造优质中式快餐品牌3.1主打极致性价比的中式快餐，重点布局高线城市商务办公区

坚持“好吃不贵”的经营理念，为消费者提供极致性价比的中式现炒快餐。

作为中式快餐行业的领军者，公司25年以来长期坚持以合理的价格为消费者提供现炒现制的美味快餐，致力于以快餐价格为顾客提供正餐化的高品质美食，使得高性价比成为了公司菜品最大的特色。

根据窄门餐眼的数据显示，目前公司旗下品牌乡村基及大米先生客单价分别为20.4元与21.5元，对比其他中式快餐知名品牌价格优势十分明显。

采用直营模式重点布局新一线城市商务区及住宅区，覆盖多元化消费场景。

根据窄门餐眼，公司旗下两大子品牌乡村基与大米先生均选择以直营模式重点布局新一线城市的发展战略，在新一线城市门店数占比分别为86.1%与81.9%，其中定位“上班族食堂”的大米先生超过98%以上的门店均为一线及新一线城市，未来几年公司还加速于高线城市扩张门店网络的战略。

从消费场景上看，两家品牌覆盖消费场景广泛，均选择重点布局高线城市住宅、商务区，其中购物中心与办公场所等商务、办公区域是大米先生品牌的主战场，合计占比超55%，乡村基选址则更为集中于住宅、学校等居民消费区域，占比合计超57%。

3.2搭建多维度高标准化的运营模式，提高门店运营效率

通过25年深耕中式快餐，公司通过搭建了一套包含烹饪工艺、人才培养、会员体系等多维度的高标准化的运营模式进一步优化了门店的运营效率。

高标准化的烹饪流程与监管体系确保菜品质量。

一直以来产品口味的标准化都是连锁中式快餐品牌的一大经营难点，为确保能向在所有餐厅为顾客提供现炒现制的高质量菜品，公司将传统中式烹饪手法与现代化的规模连锁餐厅相结合，通过拆解烹饪传统工艺并将其编排成精细化标准的多道生产工序，为厨师提供专门的烹饪指引，每个菜品都有严格的制作标准以保证菜品的质量、味道与出餐效率的稳定。

搭建完善的员工培养机制，提供充足的人才储备基础。

早于2014年，公司便创办了职工培训中心，负责落实公司的培训制度、开发线上学习平台并为区域管理团队、餐厅经理、厨师等重要工作岗位培养和选拔优秀人才，此外公司还在职工培训中心建立了专业的人才库系统，在岗位空缺时为合格的员工匹配晋升机会。

截至2023年9月30日，公司拥有全职员工9086人以及兼职员工2741人，全职用工中有8244人为餐厅员工，占比超9成，大量餐厅员工由门店网络中的各家餐馆直接挑选，大多数餐厅经理均由前线餐厅员工晋升，拥有丰富的工作经验以及较高的忠诚度。

截至招股说明书最后实际可执行日期，公司共拥有2430名餐厅经理及厨师，其中超过25%的员工在公司工作时长超过10年，充足的人才储备为公司未来的持续拓店计划提供了扎实的人力基础。

数字会员体系提高客户忠诚度，持续推进餐厅智能化发展。

公司为旗下乡村基及大米两大品牌在主流社交平台上开发了品牌小程序并建立了数字会员计划，客户可以运用小程序便捷地运用数字支付、进行外卖点单以及购买优质食材与畅销品，目前公司已拥有超700万名注册会员。

未来三年内，公司将继续为餐厅投入新型智能化设备，包含智能秤、智能结账机等，进一步实现餐厅工作流程的自动化以提升门店运营效率，

3.3构建高效供应链体系，对上游供应商议价能力增强

构建中央与区域双重供应链团队，精心挑选供应商。

为严格把控供应链产品质量，公司组织了中央及区域两大级别的供应链团队以精心挑选、评估、引进供应商。

其中中央供应链团队负责挑选主要供应商及采购保质期较长的到店食材与消耗品，包含大米、食用油、干货、厨具等，并定期提供合格供应商名单；区域供应链团队负责挑选具有本地供应商以及新鲜食材，包含肉类、蔬菜以及部分地方特色食材，并需定期向中央汇报本地供应商名单以作核批。与主要供应商保持长期合作关系，前五大供应商采购额占比稳定。

近年来公司与各大主要供应商均有长达3-8年间的业务关系，合作关系稳定，代表供应商如中国著名农产品与食物加工企业益海嘉里已与公司达成多年的合作关系，重点为公司供应大米及食物油。

近年来公司前5大供应商采购额略有增长，采购额占比稳定，2023年Q1-Q3前五大供应商采购为26.3%。

公司对上游供应商议价能力增强，推动原材料成本优化。

截至2023年Q3，公司拥有供应商人数470名，相较2023年增长36.3%。得益于公司供应商人数的增长以及分散化采购，公司对上游供应商议价能力增强，推动原材料成本优化，2023年Q3公司实现毛利率57.6%/+0.6%，并且相较于疫情略有所增长。

四、财务分析与报告疫情后公司营收与利润双双实现高速增长，盈利能力优于疫情前水平。2023-2023年公司分别实现营业收入32.6亿元/31.6亿元，实现净利润0.8亿元/-0.02亿元。

受疫情及相关防控政策影响公司开业节奏，造成营业收入与净利润短期承压，但随着疫情控制逐步稳定，公司营业收入与净利润均实现增长，2023Q1-Q3公司实现总营业收入34.2亿元/+56.9%，实现净利润1.6亿元。

从盈利能力上看，2023年Q1-Q3净利率为4.8%，盈利能力好于疫情前水平。

原材料、人力成本、租金成本、外卖服务费是乡村基最主要的四项成本，原材料与人力成本相较疫情前略有下滑，疫情期间租金与外卖成本略有提升。

2023-2023年与2023年Q1-Q3期间员工成本占营业收入比重分别为23.8%/22.2%/22.3%，受餐厅网络拓展影响人力成本占比相较疫情前略有减少；折旧与摊销与外卖服务费占比分别为11.6%/13.8%/11.2%与6.0%/9.2%/8.5%，疫情期间受公司外卖业务快速发展影响公司外卖服务费占比明显提升。

高速拓店节奏下，公司的经营性现金流增长迅速。

2023年公司经营活动现金流量净额为5.6亿元/+9.0%，在受到疫情不利因素影响下公司的经营性现金流依旧较为稳定，2023年Q1-Q3公司经营活动现金流量净额为5.7亿元/+35.7%，同比增长迅速。

疫情阶段性扰动下，公司偿债能力逐渐提高。

疫情期间，乡村基流动比率/速动比率/资产负债率分别由2023年的1.0/0.9/0.56上升至2023年的1.4/1.2/0.61，偿债能力逐渐提高，疫情后公司偿债能力基本保持稳定，2023年Q1-Q3流动比率/速冻比率/资产负债率分别为1.4/1.2/0.60。

供应链体系逐渐完善提高运营效率。同样由于疫情影响，乡村基存货周转天数与应收账款周转天数分别由2023年的27.6天/3.4天上升至31.1天/5.2天，但疫情的影响终归只是短期的，随着近年来公司的供应链体系逐步完善，公司的存货周转天数与应收账款周转天数出现了明显下滑，2023年Q1-Q3分别为21.8天/4.1天，公司运营效率显著提升。

报告：

乡村基是中式快餐行业的领军者，公司坚持“好吃不贵”的经营理念，通过主打极具性价比的中式快餐，重点布局高线城市中商务、办公区域，在高标准化的运营模式以及高效的供应链体系的助力下，成功实现了门店网络的高速扩张，从行业中脱颖而出。

截至2023年Q3，公司拥有门店数量直营门店数量1145家，其中乡村基602家以及大米先生543家。

根据招股说明书，公司计划在2023年开设90-110家乡村基餐厅与160-180家大米先生餐厅，在23年开始140-160家乡村基餐厅以及200-240家大米先生餐厅，至2023年底预计公司将拥有门店数量超1600家，通过门店的高速扩张有望带来收入、利润的稳定增长。

五、风险提示1、宏观经济消费下行风险，外出就餐比例下行风险；2、国内疫情反复，导致线下客流下滑风险；3、门店管控不当导致食品安全风险；4、上游原材料涨价，导致利润率下滑风险；5、同行模仿，行业竞争加剧风险；6、开业不及预期风险，区域加密导致同店下滑风险。

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冲刺“中式快餐第一股”，老乡鸡胜算大吗？

去年底就传出寻求上市的快餐连锁品牌“老乡鸡”，终于在近日在上交所披露了其上市招股书申报稿，正式冲刺“中式快餐第一股”。

据招股书披露，此次冲击A股，老乡鸡拟发行新股6353万股，募资资金12亿元，4.75亿元用于华东总部项目，5.1亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。

招股书还显示，2023年老乡鸡营收近44亿元，同比增长27.18%，净利润1.35亿元，同比增长28.57%，老乡鸡的市场主要集中在大本营安徽省，2023年，来自安徽市场的收入占比达82.01%。

走出安徽不易

据招股书显示，2023年至2023年，老乡鸡的营业收入分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，同比均有较大幅度的提升。同时，2023年至2023年，老乡鸡归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元，增收不增利的状况明显，2023年的营收是2023年的1.5倍，但是净利方面却比2023年还低许多。

老乡鸡2003年成立，花了12年让营收超过10亿，接着用了两年超过20亿，又用了1年超过30亿。创始人束从轩曾预计，到2023年，老乡鸡将成为一个百亿级的餐饮企业。餐饮企业的营收增加只能靠不断开店实现，束从轩表示，2023年老乡鸡将实现1500家直营店目标。

截至2023年底，老乡鸡拥有直营门店991家、加盟门店82家，共计1073家门店。主要以直营门店的销售业务为主，2023年，老乡鸡直营业务收入42.91亿元，占总收入的97.69%，加盟业务收入0.84亿元，占比1.9%，其他零星销售0.18亿元，占比0.41%。

门店布局方面，老乡鸡一直聚焦安徽发展，目前连锁门店已覆盖安徽省内所有地市。老乡鸡于2017年开始走出安徽，目前已拓展到了江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域。

不过，从2017年走出安徽到现在近5年时间，无论从门店数量还是收入贡献方面，安徽仍是主要市场。截至2023年底，安徽门店673家，占比62.72%，2023年底，安徽门店占比71.57%，2023年则为75%。

近三年，老乡鸡在快速地走向全国，想要为上市之路讲个好故事。

值得注意的是，老乡鸡在招股书中特意强调了现有区域市场较集中的风险。2023年至2023年，老乡鸡在安徽市场的收入占比分别为82.01%、79.97%、70.65%。

由于老乡鸡的生产加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鲜及短保食品的销售半径，老乡鸡虽然向安徽市场以外的区域拓展，但目前依然存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

毛利率方面，2023年至2023年，老乡鸡毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%，呈明显下降趋势。老乡鸡称是原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。具体来看，2023年，老乡鸡华南和华北毛利率分别为-69.12%和-44.90%，华东地区的毛利率为19.1%，华中地区为3.51%。对华南和华北两区毛利率的表现，老乡鸡称原因为新开门店。

省外公司盈利难

疫情给老乡鸡带来的变化很大。

2023年开始，老乡鸡全面开放了特许加盟业务，带来的门店数量大幅增加。2023年，新增13家加盟店，2023年加盟店数量达82家。

2023年，老乡鸡首次采用了劳务派遣的用工方式，人数超千余人。根据《劳务派遣暂行规定》，用人单位使用被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%，老乡鸡也合法地按照规定并未超过10%，而是以1350名劳务派遣员工占比9.11%的比例雇佣劳务派遣员工。

对此，老乡鸡称，该1350名劳务派遣员工中，978人为公司前员工。产生原因员工因年龄较大、流动性较等原因，社保、公积金个人部分缴纳医院较低。经协商后，从公司离职，再入职到劳务派遣公司回来从事临时性、辅助性或替代性的工作。

业内人士认为，很多餐饮企业里，年龄大、文化水平较低的后勤、服务员等，会对缴纳社保、公积金中个人部分影响到手工资变少而介意，但由于知识水平的欠缺，选择劳务派遣再工作的毕竟是少数，一份工作对于他们来说并不容易。但是对企业来说，最直观的影响就是可以减少工资成本，包括招聘、用人、培训等成本，其次通过劳务派遣，降低五险一金中企业需承担的成本，另外还可以降低企业的用工风险成本。

值得注意的是，老乡鸡还表示，为了便于劳务用工的招聘和管理，2023年度，老乡鸡劳务用工还转为由第三方劳务外包公司管理，转为劳务外包人员，进一步降低了企业的用工成本。

不过，老乡鸡的“出圈”却是因为创始人的员工关怀事件。

“出圈”也发生在疫情期间，束从轩在2023年元宵节当晚发布视频，称在疫情期间的损失有5亿元，但员工联名在疫情期间不要工资的行为是“糊涂”，并现场手撕联名信。虽然有“卖惨”博同情的营销嫌疑，但确实赚了一波好感与知名度。

卖惨”可以营销，但对上市帮助不大。

招股书显示，截至2023年底，老乡鸡的14家全资子公司中，仅有两家子公司实现盈利，分别为“肥西老母鸡农牧科技有限公司”和“肥西老母鸡食品有限公司”，净利润分别为0.39亿元和1.82亿元，其余净利润均为负。一家控股子公司净利润也是负值，同时无参股公司。

而这两家盈利的公司都在安徽，换句话来说，老乡鸡在省外的自公司，2023年都是亏损状态。

值得一提的是，老乡鸡在招股书中称坚持公司“月月上新”。在营业收入同比增长超27%的情况下，老乡鸡的研发投入同比却显著下降。2023年至2023年，老乡鸡研发费用分别为719.48万元、1428.54万元、912.88万元。2023年研发费用占营业收入的比例为0.21%。仅占2023年度0.42%的一半。同时还低于2023年度的0.25%。

中国连锁经营协会(CCFA)与华兴资本联合发布《2023年中国连锁餐饮行业报告》中就提醒餐饮企业，企业在不断开店扩张的过程中，一般内部组织建设能力的优先级，要高于产品的持续迭代能力，此时新的有独到口味的其他品牌门店的出现，将会是一个的威胁。因此,餐饮企业在不断扩张自己门店数量的同时，也需要对产品进行持续的更新和升级，保证自己不会达到一定规模之后难以再继续扩张。

加速拥抱资本

招股书中显示，老乡鸡是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业。主要产品有肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、竹笋蒸鸡翅、鸡汁辣鱼、鸡汤娃娃菜等菜品以及米饭、面食、粥品、饮料等。

在招股书中，老乡鸡将同是快餐连锁企业的肯德基、麦当劳、真功夫、老娘舅等品牌强调互为竞争对手。

肯德基、麦当劳的西式快餐在国内大部分城市均有门店。而中国本土的中式餐饮连锁企业目前具有一定的区域性，如真功夫主要位于华南地区，老娘舅主要位于长三角地区，老乡鸡主要位于华东地区。

也许没有疫情，国内的快餐品牌仍能安于一隅。

稳定的现金流，并不热衷与资本接触，甚至有企业喊出“绝不上市”的口号，但是疫情后，经历过客流和现金流危机的餐饮企业，看到了自身的脆弱性和资本的力量，开始重新思考与资本的关系。

老乡鸡A轮融资的投资方加华资本创始合伙人、董事长宋向前曾表示，中式快餐系统的成功和品牌的崛起在今天的时代，是个确定性很高的事情。

争抢“中式快餐第一股”，老乡鸡的上市之路其实算晚的了。今年年初，消费市场迎来一波上市潮，连锁餐饮企业成为急先锋。杨国福麻辣烫、乡村基、老娘舅、和府捞面等多家连锁餐饮企业纷纷向外披露资本市场进程。

从多家已披露的IPO招股书的财务数据上看，老乡鸡从盈利或门店数据上均不是最出彩的，2月拟赴港上市的杨国福门店超5700多家；同是中式连锁快餐的乡村基主要市场在川渝地区，2023年前三季度的营收达34.24亿元，同期的净利润为1.63亿元，超过老乡鸡2023年整年净利。全国市场上看，刚走出安徽没多久的老乡鸡也没有很大的话语权，能否顺利上市，还需要时间和市场的考验。

撰文：秀珍编辑：李君

出品：驼鹿新消费

深耕长三角的中式快餐，老娘舅：致力标准化、稳定性、快捷化运营

（报告出品方/分析师：浙商证券马莉杜山）

01公司简介公司简介：中式连锁快餐领军者，专注标准化套餐模式

深耕长三角地区的中式连锁快餐领军者，致力标准化、稳定性和快捷化运营。

2000年，公司在浙江湖州开设了第一家“老娘舅”试验店，公司以经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐为主营业务。公司深入研究中国传统饮食文化与烹饪技艺的基础上，对传统餐品的“色、香、味、形、口感”进行了标准化、规模化的复刻与精进。

借鉴国际连锁快餐的标准化套餐模式。

公司创新性开发了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，并借助自主及定制开发的专用厨房设备，亲切、整洁的门店服务，高效、安全的外卖配送，满足了顾客多场景、早中晚各时段的用餐需求。

截至2023年底，公司在长三角区域共开设了388家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店（直营364家，加盟24家），是该区域门店规模较大、标准化程度较高的中式快餐品牌，并形成了较高的市场知名度和品牌影响力。2023/2023/2023年公司营收分别为12.22/12.07/15.25亿元（2023/2023增速分别为-1.30%/26.38%），归母净利润分别为0.65/0.21/0.63亿元，归母净利率分别为5.33%/1.72%/4.13%。

历史沿革：深耕长三角，经营模式与时俱进

公司在2000年成立于浙江省湖州市，经营“老娘舅”品牌标准化、高品质的新中式连锁快餐，主要经历四个阶段。

（1）起步积累阶段（2000-2010年）：创始人杨国民于2000年注册了老娘舅商标并开设了第一家试验店，于2000-2010年十年间，公司重点探索并了中式快餐连锁门店的科学化、标准化与规范化的经营经验，实现了种植养殖、生产加工、及服务消费第一、二、三产业的研发参与和全流程监管，形成了具有公司属性的标准化、可复制的连锁门店经营模式。

公司通过与浙江大学等广泛进行项目合作，以提升餐品的品质、出餐的标准化程度以及门店运行的科学化水平，同时公司成为上海世博会的供餐企业，进一步积累了公司标准化经营运作的经验。

（2）重点布局阶段（2010-2013年）：上海世博会的成功供餐经验，公司以布局有影响力的店铺为导向，重点在步行街、交通枢纽以及会展三处人流聚集区布局，不断提升品牌知名度。

（3）创新变革阶段（2013年-2016年）：随着城市商圈的变动及人流聚集区的变化，公司将门店布局重点转向城市主流商业综合体及社区商业综合体，并进一步优化门店经营模式，大幅缩减门店面积。

（4）全面开拓阶段(2016年-至今）：随着互联网的进步，公司积极与与第三方外卖平台合作，顺畅打通了线上线下双渠道，并在2023年推出“老娘舅”自营外卖小程序，突出“情感式消费”，进一步优化经营销售模型、提升公司市场竞争力。

据公司招股书，截至21年底，公司已拥有364家直营店和24家加盟店。在2023年8月26日，公司改制为股份有限公司，开启新征程。

组织架构：管理层与公司共成长，股权绑定核心技术人员

核心管理团队人均年龄49岁，人均薪酬60.5万元。副董事长总经理杨峻珲为90后，且在公司内任职超九年，熟悉公司内各部门业务。

核心技术人员任职超10年，员工股权激励充分。

公司针对在职人员实行了一系列的激励措施，如股权激励计划、绩效考核、提供晋升机会等。

公司的股权激励计划主要通过恒创合伙、小外甥合伙、童子合伙三个员工持股平台实施，员工持股平台的普通合伙人杨峻珲将其部分合伙份额转让给参与股权激励计划的公司员工，从而使相关员工通过持股平台间接持有公司股权，享受公司未来上市及经营业绩提升带来的收益。

核心技术人员赵淼燊（战略原材料质量经理）和欧阳炜（产品开发服务平台副总监）分别在公司任职超10/21年，各自通过员工持股平台持有公司0.05%股份。

产品矩阵：江南口味特色，前五大餐品收入占比超50%

以江南口味特色，米饭套餐为代表。

公司坚持“米饭要讲究，就吃老娘舅”的品牌定位，遵循“江南特色、家常特点、老娘舅属性”的品牌理念，对传统餐品的“色、香、味、形、口感”进行了标准化、规模化的复刻与精进，形成了以江南口味为特征、米饭套餐为代表、兼顾多元美食餐品的“老娘舅”品牌。

“预备预制”与“现场制作”相结合。

公司餐饮门店主要产品包括套餐、主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜，不同餐品根据烹饪制作的难易程度、时间长度以及食材保鲜度，采取“预备预制”与“现场制作”相结合等制作供应方式。

开发创新“米饭+主菜”营养套餐。

公司创新性开发了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，实现了便捷、卫生、标准的快餐模式与纯正、营养、美味的中餐文化有机融合，突出“米饭+主菜”的中式饮食文化特征。

公司代表餐品包括多款主菜、汤羹饮品、米面主食及小食配菜，近三年前五大餐品（鱼香肉丝、鱼肉狮子头、梅干菜烧肉、茶树菇老鸭和江南红烧鱼）的收入占比达50%以上。

门店构成：连锁直营为主，立足长三角，稳步扩展

直营门店为主，立足长三角地区。

公司起源于湖州，随着公司业务规模的扩张，依靠标准化、可复制的门店经营模式，公司进一步开拓上海、浙江及江苏等地区市场，目前已形成了覆盖长三角多个区域的388家餐厅网络。

据招股书数据，在2023/2023/2023年，公司直营门店数分别为276/317/364家门店，加盟店分别为19/24/24家。

为增强市场渗透，公司持续拓店，19/20/21公司新增直营门店37/54/62家，相应减少15/13/15家；19/20/21新增加盟店5/8/7家，相应减少0/3/7家。根据招股书披露，公司门店自开业至达到收支平衡通常需要3-12个月。

聚焦新一线城市。

根据面向消费者提供中高端中式快餐服务的品牌市场定位，公司重点布局新一线城市，截至21年底，公司新一线城市的直营门店数达208家，约占直营门店总数6成。在新一线城市中，杭州/南京/苏州分别有115/52/48家餐厅。

销售模式：直营为主，新一线为根基进军各级城市

从城市属性来看，公司以新一线城市为根基，积极向一线城市进军，向二线、三线城市下沉。

2023年度，在门店数量增长的情况下，公司门店营业额较2023年略有下降，平均单店营收同比下降约10%，主要系上半年受疫情影响部分门店存在暂停营业或仅开放外卖业务所致；2023年来，随着疫情防控进入常态化管理，公司门店数量逐步增长且运营良好，营业额同比增长26.61%，平均单店营收较2023年增长约8%，但仍未完全恢复至疫情前水平。

2023年来公司在一线城市的单店营收下降幅度较大，主要系2023年来公司在上海地区新开的门店以共厨店为主，共厨店专营外卖业务，店铺面积小，投资成本低，相应的单店营收规模也较小，由此导致公司一线城市单店营收产生较大幅度下降；2023年以来，公司新一线和二线城市的单店营收低于三线及以下城市，一方面系前者新开门店相对较多、新开门店经营业绩存在爬坡期，另一方面系因三线及以下城市疫情确诊人数较少，经营业绩基本未受疫情影响。

公司业务开拓以直营模式为主，加盟店分为盈通加盟店（与浙江交通投资集团合资设立的浙江盈通开设经营）和霖臻加盟店（加盟商湖州霖臻经营）。

截至报告期末，浙江盈通和湖州霖臻经营的加盟门店分别为8/16家。预计未来三年新增10家盈通加盟店，霖臻加盟店维持不变，加盟店总数将达34家。

财务分析：新一线贡献6成收入，租金缩减人工升高

02行业概览中国餐饮规模庞大，中式快餐占快餐行业7成

中国餐饮市场规模庞大，近十年CAGR为8.6%。

根据国家统计局数据，2023-2025年中国餐饮行业规模有望从3.9万亿元增至7.6万亿元（CAGR为14.0%），主要得益于经济总量的增加、可支配收入增加和市场数字平台技术的发展。预计2025年中国快餐行业规模破1.5万亿，中式快餐占比七成。

根据弗若斯特沙利文报告，2023-2025年中国快餐行业规模有望从0.9亿元增至1.5万亿元（CAGR为10.0%），其中中式快餐行业规模从0.66亿元增至1.07亿元（CAGR为10.1%，2025年中式快餐占快餐约7成）。2023年，老娘舅餐厅经营收入为14.80亿元，约占中式快餐行业0.19%。

连锁化率不断提高，预计25年超2成

中国连锁餐饮市场稳定增长，连锁化率不断提高，预计25年超2成。连锁餐厅模式更有效地实现标准化，以及控制所提供服务和食品质量。

根据弗若斯特沙利文报告，我国连锁餐饮市场由2016年约4,021亿元增至2023年约5,929亿元，CAGR为10.2%，同年连锁化率约为15%，远低于美国（61%）和日本(53%)，增长潜力巨大。预计25年我国连锁餐饮市场规模能增至1.27万亿元，连锁率超2成。

直营连锁餐厅增速领跑快餐行业。

据弗若斯特沙利文报告，2016-2023年，我国中式快餐直营连锁餐厅市场规模由325亿元增至494亿元，特许经营餐厅由1,152亿元增至1,540亿元，非连锁餐厅由4,170亿元增至5,523亿元，CAGR分别为15.0%/10.2%/9.8%，其中直营连锁餐厅规模增速领跑快餐行业，预计25年直营连锁餐厅市场规模达1,023亿元。

行业竞争对手情况

公司的行业竞争对手及同行业上市公司主要为境内提供餐饮服务的连锁门店经营企业。根据不同类型，主要分为境内上市餐饮公司、港股上市快餐公司、区域知名快餐公司及境内预制菜上市公司。

长三角区域中，老娘舅餐厅数量领先于其他中式快餐企业

长三角区域老娘舅餐厅数量在中式快餐企业中处领先地位。目前，公司经营地区的知名品牌快餐连锁门店中，西式快餐开店数量相较于中式快餐数量更多。

在中式快餐企业中，公司在所经营16个城市中开设的门店数量领先，尤其是在湖州、嘉兴、苏州市，餐厅数分别占可比公司餐厅总数（除去肯德基、麦当劳）92%/72%/45%。

毛利率偏低、管理费用率低于行业水平

毛利率偏低。公司主营中式快餐业务，产品定价较为亲民，因此毛利率低于中式正餐为主营业务的同庆楼等餐饮企业，同时由于门店端的租金和薪酬等成本较高，毛利率亦低于味知香和千味央厨等预制菜企业。

销售费用率逐渐与行业平均靠齐。

在2023年，公司销售费用率显著低于行业平均水平，主要为当期同行业可比公司均未执行新收入准则，其门店相关成本于销售费用中列示所致。20年销售费用率有所提升，主要是受疫情防控影响，公司业绩较差，为促销提高业绩推出客户柔性化服务，门店招待顾客的促销类服务费用增加；以及外卖收入逐年提高，平台服务费逐年增长。

2023年起，除西安饮食外，全聚德、同庆楼和广州酒家均将门店相关履约成本计入营业成本，公司销售费用率与行业平均水平拉近。

管理费用率低于行业水平。

在2023-2023年，公司的管理费用率总体一直处于行业较低水平，主要由于公司通过部门结构调整和费用支出控制，提高了管理效率。

行业内研发费用率相近。

公司研发费用主要为研发人员的人工、研发所有耗材，公司研发费用率与同行业上市公司不存在重大差异，其研发费用支出情况符合餐饮企业低研发费用占比的行业特征。

米饭快餐企业中，原材料、人工及租金占比均处于较低水平

公司与老乡鸡、乡村基三家公司均为主要提供中式米饭快餐的连锁企业。在原材料占比上，公司稳定在34%，处于较低水平。

据各公司招股书，在2023-2023年公司的原材料占收入比例均为可比公司中最低，在21年公司/乡村基/老乡鸡的原材料占收入比例分别为34.00%/42.36%/37.29%。

在人工占比上，同样是处于较低水平，占收入不超2成。

得益于公司集中化的中央厨房生产模式、自主开发门店制备餐操作设备，门店只需要进行最简单的设备操作，减少了对专业厨师的依赖，降低了相关人工支出。

据各公司招股书，在2023-2023年，公司的人工占比均不超2成，低于可比公司水平，在2023年公司/乡村基/老乡鸡的人工占收入比例分别为19.46%/22.31%/23.55%。

租金占比逐年下降，低于乡村基水平。

据公司招股书，公司门店一直控制在较低水平，并在近年呈逐年下降趋势，在2023年公司和乡村基的租金占收入比例分别为12.11%/13.84%。（报告来源：远瞻智库）

03竞争优势产品：中央厨房运行高效，产能充沛

公司采取自主生产为主，委外加工生产为辅的生产加工模式。

自主生产模式：公司中央厨房于2000年设立，目前有鱼制品及预制调理食品年产能4,000余吨总产能，为老娘舅旗下的所有直营店、加盟店供应标准化的食材。中央厨房自产产品主要为按包计量的预制类产品，并由子公司湖州恒溢和湖州恒满负责加工生产，其中湖州恒满加工产品以鱼肉为主（年产约1,702万包），湖州恒溢加工产品以鸡肉类、小吃类产品为主（年产约2,254万包）。

经过了20余年的发展和更新迭代，中央厨房已形成了一整套完备的标准化、可复制、快捷化的规模化运行机制，产能利用率提升至较高水平。

委托加工生产模式：公司委托加工厂商承担梅干菜烧肉、茶树菇老鸭、鱼香肉丝等技术稳定、品质易控预制菜的加工任务，执行与自主生产相同的标准，公司安排驻场人员对其生产加工过程进行全流程监督把控，原材料均由公司提供，生产好的预制菜均入库子公司湖州恒亮，由其配送至各门店。

产品：专业设备赋能，餐品SKU精简科学

餐品研发遵循严格的执行流程，大致分为四个阶段：

1）研发团队深入各地调研，寻找拟开发的目标餐品并进行细致化的研究，致力于将餐品的烹饪艺术转化为现代化门店经营所需的可操作化技术，进而进行小批量试验。

2）在试验成功后，公司将进一步寻找更合适的原材料品种以及供应商。每一款新餐品的研发过程平均历时20个月。

3）在研发成功后，新餐品将进入公司的餐品库。

4）公司将根据市场需求，从餐品库中适时选取新的餐品向市场进行推广。

持续性的餐品研发以及成果展现，为公司适应市场需求提供了强大保障。目前已形成了“江南红烧鱼”、“梅干菜烧肉”、“鱼香肉丝”等10余种主打餐品，并可通过自由搭配的形式为顾客提供主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜等几十种个性化选择。

已开发多项烹饪专用设备。为提升门店操作的标准化与简易化程度，公司与第三方机构合作，专门针对对部分核心单品研制了相应设备，如蒸饭车、炖蛋机、静电解冻冰箱等。截至2023年末已获取了2项发明专利以及11项实用新型专利。

公司基于自身餐品的开发保存需要，面向市场选配符合公司基本需求的专业设备，并不断调试设备的各类型参数并搭配个性化零件，经不断反馈改进，最终开发完成具备“老娘舅”属性的设备产品。

运营：门店轻运营，无需专业厨师坐镇，可复制性强

餐品制作简单，门店无需配备传统专业厨师。通过集中化的中央厨房生产模式、自主开发门店制备餐操作设备，大部分餐品的操作过程放在了加工环节，门店只需要进行最简单的设备操作，实现中式快餐的标准化、一致性及快捷性，最大限度降低门店端烹饪技艺的个性化成分，避免传统餐饮对专业厨师的依赖，在保证餐品品质的情况下，大大减少人工培养及相关成本，可实现规模化复制。

据各公司招股书，在2023-2023，公司人工占比均处于可比公司最低水平。标准化服务分工体系。门店依靠标准的分工配合，保证日常规范运营，各门店配置店长、副店长、服务大师、CO大师、品质大师及其他员工等人员岗位：

1）店长负责门店整体运营管理；

2）副店长负责门店的采购和仓储管理，对运送到店的各类原料进行品质验收；

3）服务大师负责门店客户服务，包括顾客引导、送餐和收银等，对服务区内的服务质量负责；

4）CO大师负责线上外卖业务及门店品牌形象管理，包括线上外卖业务配餐、门店工作人员仪容仪表、门店形象等；

5）品质大师负责门店厨房品质管理，包括操作规范管理、餐品品质管理等；

6）其他员工则主要对门店的日常经营各个环节提供协助；

7）在每个城市设置了共享店助，以对接处理各门店的诉求，统一协调不同门店的日常工作。据公司招股书，截至21年末，公司的店长/副店长/品质大师分别有363/375/336人。

渠道：线上线下全面布局，外卖驱动营收成长

在线外卖收入增长迅速，占比达21%。

随着互联网技术的不断渗透，传统快餐商家的外卖收入增长迅速，占比正不断提升。

据国家信息中心数据，15-21年我国在线外卖收入由5亿元增至100亿元（CAGR高达65%），21年占餐饮收入比例达21%，其中21年老娘舅外卖收入约占全国在线外卖收入的7%。“贴心”外卖布局，驱动营收成长，占比达47%。

公司大力发展线上外卖业务，进一步提高对终端客户的渗透率，利用微信、支付宝业态，构建了“老娘舅点餐”小程序、“老娘舅源头商城”小程序，并推广企业订餐模式，自2023年在上海地区新开门店主要为专营外卖业务的共厨店。

针对外卖业务，公司自行设计了六格外卖餐盒，同时外包装采用了“锁扣”专利设计，在保温防漏的同时，确保了餐品送达顾客前无二次拆封。

据公司招股书，公司门店餐饮经营的外卖收入增长迅速，由19年的4.93亿元增至21年的7.00亿元，占门店餐饮经营收入比例由41%增至47%。

渠道：线上商城布局初见成效

线上商城布局初见成效，零售产品收入约629万，20款产品在售。

公司把握线上零售布局先机，截至22年7月20日，公司“老娘舅源头商城”已有大米、粽子、原材料和佐餐类4种食品类产品及限量“老娘舅十二生肖手办”，合计共20款产品在售，并在线上商城出现“自热类”产品分类，公司将大力推进线上零售业务布局。

据公司招股书数据，在2023/2023/2023，公司零售产品收入分别为254/601/629万元。

04未来规划未来成长：深耕长三角地区，强化供应链

未来公司将在原有业务基础上，拓宽公司业务覆盖范围，扩大现有业务规模以及提高营运效率。

餐厅网络方面，拟于未来3年在长三角地带主要城市新增260家直营门店，并升级改造25家门店，新增10家盈通加盟店（位于高速服务区）。其中直营连锁门店将由公司及各地区下设公司通过租凭方式开拓终端门店，以落实拓展产品销售渠道的发展目标，提高公司在重点销售区域的品牌知名度和市场占有率，拟在现有门店尚未覆盖或覆盖不充分的区域开设260家新店，并在现有门店范围内选择升级改造25家门店，预计投资建设期为3年，总投资约4.21亿元，达产后年均营业收入约13.08亿元，投资回收期（税后，含建设期）为4.39年。

供应链方面，在宁国市新建供应链综合基地，实现56,799吨加工类产品总产能。据公司官网信息，安徽宁国市的供应链综合基地项目于22年5月28日正式奠基建设。公司拟通过建设鱼制品生产车间、预制调理生产车间、米面制品车间和复合酱料生产车间等，并配备先进的生产设备，以扩大公司预制品的供应能力，突破现有产能瓶颈，为未来拓展餐饮市场提供持续发展的生产保障。预计建设期为2年，总投资约3.07亿元，达产后年均营业收入约13.16亿元投资回收期（税后，含建设期）为7.34年。

信息系统方面，拟招募优秀的信息行业人才，开发增设库存同步、在线服务、深度BI设计开发、RPA机器人业务自动化系统模块等功能模块，并进一步优化升级现有信息化系统，提升运营管理效率；推进完善中台系统的建设，打造覆盖全产业链的信息化系统，保障食品安全；不断迭代系统及软件产品功能，为精准营销提供数据支持。

预计投资建设期为2年。品牌推广方面，通过线上线下媒体宣传推广及客户服务活动等多种方式，全方位提升公司品牌的社会影响力，满足业务拓展需求。

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