披萨加盟店著名品牌

必胜客、达美乐和比格，在做披萨生意这件事上，哪家更“牛”？

在西餐的范畴内，除了高热量、高油的汉堡和薯条等油炸食物外，还有一种更贴合中国市场口味的食物，那就是披萨。

披萨原本是一种发源于意大利那不勒斯的食物，在商业换和全球化的进化过程中逐渐“美式”。在上世纪初，一批意大利移民定居纽约并在那里开起了披萨店，很快，这种热乎、饱腹又可以直接用手拿着吃的披萨就征服了美国人。

而真正的让披萨得到推广的原因是燃气烤箱的发明，烤箱可以缩短披萨的烘焙时间，而且可烘焙的披萨食材也多了起来。

之后，随着必胜客、达美乐为代表的美式披萨进入中国市场，正式催生了国内的披萨市场。国内不仅出现了众多披萨品牌，而且还改良了披萨的口味。在2000年左右，国内消费者普遍开始接触披萨，一时间内披萨成了流行的食物。

不仅是国内的披萨品牌还是国外的品牌，都有着不同的发展战略，如今，仍然活跃在市场上的品牌主要有必胜客、达美乐和比格披萨等。

1.早期的披萨启蒙——必胜客

必胜客是众多品牌中最早进入中国市场的，1990年，必胜客在北京开设了国内的第一家分店。

早期的必胜客披萨给大众的印象就是“披萨专家”，在那个消费者还不知道什么是披萨的年代，必胜客带着自己的披萨来到了中国，而且在依靠独特的餐厅定位打下了众多消费者心智。

当时的百胜集团将必胜客引入中国时，为了区隔与肯德基和麦当劳的西餐印象，果断选择了“休闲餐厅”这一定位，将西餐的理念正式带入到国内市场。并且将客单价从二十多元涨到了七八十元，主要的目标人群就是中青年白领和中产阶级。

那时候的必胜客凭借着整片明亮的落地窗、简约的美式摆件、自助式的沙拉餐吧等特色，吸引了众多的消费者，门口也经常出现排长队的情况。5年中，其年复合增长保持在34%左右，并保持着远高于同行的40%+的毛利。

不过，随着其他国外披萨品牌进入中国市场，必胜客的往日优势不再重现。新进入市场的棒约翰披萨，凭借着更高的性价比，直接打破了必胜客的垄断。

而为了更多的利润，必胜客企图在披萨之外另寻利润点，于是在2003年，必胜客又打出了“快乐餐厅”的口号，之后又改成了“西式休闲餐饮专家”。后来凭借着自助沙拉，在年轻的消费者中火了一把。

自必胜客主打快乐餐厅以来，其增长速度便开始下降，到2007年已经跌到了20%以下，而这时棒约翰和其他披萨品牌进入市场，让必胜客的情况更加低落。

后来，必胜客也尝试了众多模式，比如模仿肯德基等西式快餐、推出更多新品等，但是这些都没有让必胜客重振雄风。

在尝试加盟制之后的必胜客，增长的只有店面的数量，而营收却依然是年年止步不前。或许，继续深耕披萨赛道，才是必胜客最终的归宿。

2.外卖披萨——达美乐

达美乐披萨晚于必胜客进入中国市场，是在1997年。

虽然现在必胜客和达美乐披萨在消费者心中已经没有较大的差异，但是品牌在早期定位时，达美乐可要比必胜客难多了。

1960年，在美国密歇根州，23岁的托马斯踏上了自己的创业之路。托马斯在做披萨产品上可谓是很有“工匠精神”，当时的托马斯在做披萨上极其上心。为了做好披萨，托马斯尝遍了附近所有的披萨餐厅，立志卷过同行，还表示从一开始就决心制作世上最好的披萨酱汁。他还把准备和烘焙比萨需要的时间精确到分秒，想方设法改进运营，每次进步都让他的利润空间得到提升。

而由于一场火灾，达美乐的店铺几乎被烧毁濒临倒闭。后来，因为达美乐的盲目扩张和商标纠纷之后陷入了还债的深渊之中。当时的必胜客已经开了1000家门店，而同期的达美乐还在还债。

后来，托马斯在门店调研中发现：虽然自己要花80%的时间与精力招待堂食的顾客，但店里80%的营业额却来自外卖，这还是在没有做任何宣传的前提下。在看到这个现象的托马斯非常兴奋，于是他迅速撤掉了店内的大部分餐位，并且将达美乐的经营重心转移到外卖身上。

在外卖配送服务中，达美乐为了打出更加差异化的优势，承诺在30分钟之内送达，否则免费。

为了实现上述的承诺，达美乐在分店的选址上十分考究。大到店铺周围的各色消费者画像与外卖市场潜力，小到店铺周围的街道排布与交通路况，达美乐都会在事前进行详细了解，并在事后为骑手制定最省时的外卖配送路线。

1983年，达美乐开始了全球扩张之路；之后狂飙突进，在美国比萨外卖市场上占据约90%的份额的业绩；到了2004年，达美乐在纽交所上市……

直到如今，达美乐已经在全球90多个国家和地区开设了19000多家门店，仅次于必胜客。

3.披萨自助——比格

说起国内的披萨品牌就不得不说比格自助披萨，这是首家以披萨为自助餐品的餐厅。

国内的比格披萨于2002年在北京成立，品牌主要走大众化路线，经营意式休闲西餐，除了自助披萨外，还经营零售品以及外卖。

比格披萨成立之时，必胜客和达美乐已经主导了国内的中高端市场。创始人赵志强决心打错位战略，推出了39元每人的自助披萨，将“比格比萨”定位为大众消费、时尚自助餐，最终用了两年多的市场酝酿，赢得了年轻消费者的青睐。

到2013年，赵志强开始动摇自己的观点，在比格披萨门店上架了牛排和海鲜等餐品，但是结果却不如人意。后来，他才明白比格的特色就是披萨，而自助只是方便顾客用餐体验的一种方式。于是，比格的初心还是回归到了披萨身上。

而且比格披萨还有一大特色就是，顾客可以看到披萨的制作过程，甚至可以参与制作一张披萨。类似的DIY披萨活动比格也做了不少，给品牌的营销起到了积极作用。

比格披萨也顺应消费者的喜好，不断推出新口味的披萨，从火爆全网的榴莲披萨再到口味独特的小龙虾披萨，如今仍然保持着较好的门店客流量。

如今可供选择的餐食越来越多，披萨也不再是美食界的“香饽饽”，众多披萨品牌也开始着力吸引顾客。但是，在目前看来，单独只做披萨的品牌越来越少，而售卖披萨的西餐厅却越来越多。

要想在披萨市场中稳站脚跟，还是要有一款能拿得出手的“国民披萨”，或者提供更好的门店服务和配送服务。

奇妙的达美乐披萨：中国加盟商赚上市价值，美国总店收现金价值

导语：本质上为达美乐中国加盟商的达势股份，2023年到2023年期间，公司净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元。

自第一家必胜客比萨进入中国市场，已经过去32年。但比萨这一“洋食品”，在中国的发展，仍未达到像咖啡一样的火热程度。

11月20日，达美乐比萨（DPZ.N）中国独家特许经营商——达势股份有限公司（以下简称“达势股份”或“达美乐中国”）发布聆讯后资料集，已通过港交所聆讯。

3月提交的上市申请材料失效后，达势股份于10月14日再次更新招股书。本次港股IPO，终于迎来实质性进展。

浙商证券研报显示，国内比萨市场份额占比第一的品牌，是百胜中国（9987.HK）旗下的必胜客。从2017年开始，达美乐奋起直追，到如今，其门店数量与市场份额，仍与必胜客相去甚远。

在快速扩张开支和自营配送的成本压力下，达势股份连年亏损。

但其加盟的品牌商达美乐比萨，却依靠为特许经营商提供货品的供应链收入、特许经营费和自营更有效率的门店，早已盈利。

持续亏损，但加速扩张

根据招股书披露的信息，达美乐已经成为中国市场第三大比萨品牌，同时也是增长最快的比萨品牌。

来源：达势股份招股书

作为“外卖比萨一哥”，达势股份70％的收入来自外卖收入。以外送业务收益规模作为衡量标准，达势股份的外送收益达到12亿元，市场份额达到6.7％。

来源：达势股份招股书

2023年以来，达势股份收益连年增加，但亏损幅度呈翻倍态势。2023年虽有好转，但照目前趋势来看，今年扭亏希望依旧渺茫。

更新后的招股书显示，2023年上半年，达势股份的净亏损为9550万元，同比净亏损2.05亿元，有所缩减。2023年到2023年期间，公司的净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元，同期收益分别为8.37亿元、11亿元、16亿元。

达势股份财务报表，来源：达势股份招股书

达势股份在招股书中表示，其收益攀升但仍处于亏损状态，主要原因系公司门店扩张成本而来的信息技术与人才储备需要。

另据招股书披露，截至2023年6月，员工薪酬开支将近40％，而同期必胜客员工薪酬及福利开支，占总收入的比重为22％。

占比如此巨大的员工薪酬开支，与自营配送有关。坚持自营配送，而非使用第三方平台，是达美乐在经营中的一大特色。“受益于”疫情不断反复，达美乐的外卖业务也在发展壮大中。

达势股份的员工总人数（含全职与兼职）达到11262人，其中包括5357名专职骑手。骑手人数合计占员工总数比例，达到了47.6％。

2023年-2023年达美乐门店数量，来源：达势股份招股书

回顾达美乐品牌的历史，最初的战略定位并非是主营外卖业务。

达美乐的前身成立于1960年在美国的密歇根州，彼时，创始人TMh和JMh两兄弟接手了一家又小又旧的比萨店。

在经营中，他们发现很多客人就餐时十分匆忙，便有达美乐的外送业务的想法，后来，这促成了达美乐的创新业务模式。

这一抓住了顾客需求的创新，使达美乐业绩蒸蒸日上。随后，又衍生出另一个后来被证实相当正确的战略决策——加盟。

达美乐通过“外卖+供应链+加盟商”的模式，以门店增长为策略核心，实现了在全球范围开店的目标。

藉由此，达美乐正式进入了全球快速扩张的阶段，后于2004年在美国纽约证交所上市。

与谷歌（GOOG.O）在2004年同时IPO的达美乐，实现了27倍的投资回报率，远超谷歌的16倍。到2017年，达美乐股价暴涨20多倍，而同期表现最好的亚马逊（AMZN.O）也就翻了5倍多。

达美乐比萨股价走势图，来源：东方财富网

一块小小的比萨，成长性甚至超过谷歌、苹果（AAPL.O）、亚马逊（AMZN.O）。故而，有分析师称“一块比萨卖出100亿美金”。

其后，达美乐成长为全球第二大比萨公司。1997年，第一家达美乐门店在中国北京开业。

2008年，64岁的职业投资经理人FkPKv与Ziv等人一起在英属维尔京群岛注册了一家商业有限公司——达势股份，瞄准西餐在中国经营的业务，并将目光对准达美乐比萨。

2009年，FkPKv和其他联合创始人利用他们的业务关系和网络，安排与达美乐比萨的执行主管会面。随后，达美乐比萨向FkPKv引荐了PizzV快餐集团（拥有中国以及东南亚11个国家达美乐的经营权）。

2010年前后，凭借背后法国家族信托控制的GTLii公司的强大资本实力，FkPKv组建的达势股份，收购了PizzvChiL.，取代后者成为达美乐在中国大陆唯一特许总经营商，主要在北京和上海两地经营。

七年后，达势股份与达美乐协议扩大经营范围，将中国港澳地区也纳入经营范围。

至今，达势股份实现持续性扩张，将特许经营范围扩大至全中国。截至2023年6月，达美乐在中国运营508家餐厅，并且数量还在进一步增加。

达势股份的餐厅数量分布，来源：达势股份招股书

达势股份在招股书中说到，未来目标是成为中国第一比萨公司。

而目前，无论是经营收益、市场份额，还是餐厅数量，达美乐仅为当前中国第一比萨品牌必胜客的1/5。

达势股份距“中国第一”的目标，都还有相当的距离。

更重要的是，达势股份选择在此刻上市，难说是一个好时机。

今年8月以来，恒生非必需性消费业指数持续走低，直至10月才开始出现回暖趋势。

恒生非必需消费业指数走势，来源：同花顺iFi

同样谋求港股上市的绿茶餐厅，六个月内未通过聆讯，申请状态转为“失效”。

转道A股的老娘舅、老乡鸡等，鉴于A股以往对餐饮企业审核之严格，也处于焦灼的等待中。老娘舅从披露招股书至今，已过去近5个月，仍未有新进展。老乡鸡在十月底再次更新招股书，继续推进上市进程。

疫情反复，致餐饮企业暂停营业、反复关店、客流下滑。今年无论是一级还是二级资本市场，对餐饮业整体，难言信心。

一块亏损的比萨，估值超过盈利的鸭脖

点外卖逐渐成为生活方式的一部分。伴随这一趋势，达美乐中国的规模快速扩张，餐厅数量从2023年的268家，两年半期间接近翻倍，融资也在持续进行。

本次IPO递表前，达势股份共经历过10轮融资，合计融资2.23亿美元（约合人民币15.87亿元）。

招股书显示，达势股份的最后一轮融资，是在2023年底。这笔5000万美元的投资，来自达美乐比萨（DPZ.US）、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF，I.。

来源：达势股份招股书

达美乐比萨总部对达美乐中国业务十分支持，仅2023年至2023年底，单独或联合其他投资机构，向达势股份投资合计达1.3亿美元（约合人民币9.25亿元）。

达势股份招股书中披露了当前公司的组织架构。截至招股书签署日，达美乐比萨持股达势股份15.66％，公司董事兼副主席JLiMh通过GTLii持股37.28％，为公司控股股东。

上市发行前股东结构图，来源：达势股份招股书

作为中国境内总特许经营商，达势投资有限公司全资控股各区域子公司。

经历了多轮融资之后，达势股份的估值达到8.03亿美元（约合人民币57.16亿元）。

按照2023年营业收入人民币16.11亿元，以此估值计算，达势股份的市销率为3.55倍。

对比来看，截至11月18日收盘，周黑鸭（1458.HK）的滚动市销率（PS-TTM）为3.32倍，不及未上市的达势股份。

而市场份额占比第一的必胜客，营收、门店数量等均高于达美乐中国，滚动市销率（PS-TTM）仅为2.33。

但这两个市销率低于达美乐中国的同行，早已实现盈利。

57亿元的估值，与港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近，但呷哺呷哺，营收规模是达势股份近四倍。

这也意味着，无论是外卖“故事”，还是整体业绩，以57亿元的估值去审视达势股份，恐难满足港股二级市场的审视。

港股上市的内地餐饮企业市销率（市值数据截止时间2023年11月18日，主营业务收入为2023年数据），来源：同花顺iFi，阿尔法工场整理

达势股份在招股书中提到，本次融资的主要用途为扩张门店，计划在2023年和2023年分别开设120家和180家新店，延续原有的门店增长策略。

是否能顺利扩张，取决于是否能顺利上市。

然而，从已登陆港股的内地餐饮企业来看，尽管经营状况日渐恢复，但是餐饮板块的股价走势却不容乐观。

13家在香港上市的内地餐饮企业股市表现（截止时间2023年11月18日），来源：同花顺iFi，阿尔法工厂整理

呷哺呷哺（0520.HK）从2023年的历史最高位27.083港元/股，已跌至11月18日的7.07港元/股；海底捞从最高85.80港元/股，跌至16.54港元/股，市值也只剩下不到1000亿港元。

达势股份3.55倍市销率，看来是“贵了”。因为它加盟的堪比谷歌且更赚钱的达美乐比萨，市销率也只有3倍。

加盟商巨亏，总店“肥吃肥喝”

本质上，达势股份就是达美乐比萨的中国加盟商。

中国加盟商连年亏损，但达美乐比萨却赚得不亦乐乎。

达美乐比萨历年盈利，来源：达美乐比萨2023年度报告

达美乐比萨的收入主要包括美国门店业务、特许权使用费和供应链服务等。供应链服务占58％以上，且服务定价还在不断上调，比如2023年增长3.3％。

达美乐比萨收入结构，来源：达美乐比萨2023年度报告

所谓供应链业务，就是达美乐比萨向特许加盟商（主要在美国和加拿大）销售食品、设备和用品。达美乐比萨也会与加盟商进行“利益绑定”，将售卖材料税前利润的50％与加盟商分享。

在品牌授权方，供应链是用来赚钱的。达美乐比萨自建面团、薄皮等加工中心，相比杨国福、蜜雪冰城等依赖外协加工厂提供原材料的模式，获利更为丰厚。

但这部分收入，作为中国特许加盟商达势股份，自然是没有的。达势股份招股书中反复提及的供应链，就是纯粹意义上的经营基础设施。

因为达势股份在中国经营的全部门店，都是自营门店，无法通过向加盟商销售材料而获利。

不仅如此，达势股份还要向品牌授权方达美乐比萨每年上交一定费用，包括门店特许经营费、特许权使用费、软件许可费及年度升级费用等。2023年，这部分费用就有人民币1.146亿元。而当年达势股份亏损4.71亿元。

达势股份关联交易披露，来源：达势股份招股书

达美乐中国的单店盈利模型无法达到美国门店的水平，这或许是中国加盟商持续亏损的最重要原因。

达美乐比萨的美国门店，近两年经营利润率约为22％。

美国门店经营利润率，来源：达美乐比萨

对比来看，2023年之前，达美乐中国门店经营利润率仅在4％左右徘徊，直到疫情发展较快、对外卖服务需求上升的2023和2023年上半年，达美乐中国门店经营利润率方才迈过9％的门槛。

即便是把什么都算上的EBITDA（税息折旧及摊销前利润），也只有15％这个水平。

门店运营利润，来源：达势股份招股书

从国内的比萨市场的预计收益规模来看，外送市场规模增长迅速，同时各城市带仍有较大的增长空间。

来源：浙商证券研报

披萨外卖“一哥”达美乐中国上半年收入创新高

记者卢奕贝

编辑牙韩翔

据港交所披露，达美乐比萨在中国内地、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商——达势股份有限公司（以下简称“达美乐中国”）于10月14日更新了招股书，继续冲击港股上市。此前，达美乐中国曾于今年4月首次递表，于近日自动失效。

从财务数据看，达美乐中国的营收一直在稳步提升。

2023年至2023年，公司收入分别为8.37亿元、11.04亿元和16.11亿元，2023年上半年，达美乐中国的收入为9.09亿元，较2023年上半年的7.67亿元增加18.6%。

不断扩张的门店网络带动了达美乐中国的营收增长，自2023年1月1日至2023年12月31日，达美乐中国的门店数从188家以35.53%的复合年增长率增至468家，并在截至2023年6月30日进一步增加至508家。

但比单纯复制扩张更重要的是，极度重视外卖，令达美乐在中国披萨市场上获得了较其他竞争对手更多的机会——起码在疫情下的三年是这样的。

承诺“30分钟必达”的外卖服务是达美乐披萨的一大卖点，事实上，达美乐是全世界第一家在不需要打电话的情况下就能实现从手机订餐的比萨公司。在中国，其也使用专职于达美乐的外送骑手队伍，向客户提供30分钟必达承诺，若未能于下单后30分钟内送达，则为客户赠送优惠券。

值得在中国市场运营的其他餐饮品牌借鉴之处是，配合外卖定位，达美乐的门店在选址和规模上均形成了较为灵活的模型。

截至6月30日，达美乐中国的门店平均面积为125平米，店内座位数为28个。单个门店通常会配置20-30位团队成员。日常轮班中，门店团队由大约两名全职管理人员、一名全职员工及十名兼职员工组成。团队管理人员监督门店的整体运营，非管理人员为多岗位，既是员工又是骑手。

据招股书，2023年、2023年、2023年及截至2023年6月30日止六个月，达美乐中国外卖渠道收入分别为5.86亿元、8.22亿元、11.80亿元、6.50亿元，占比稳定在70%-75%之间，远高于约49%的行业平均。

在疫情影响下，中国餐饮品牌在近几年日子都不好过，即使是披萨界“一哥”必胜客也感受到了业绩压力。外卖加持，对达美乐中国来说无疑是一大利好。

就门店层面而言，其盈利能力也在不断增长。2023年至2023年、以及2023年上半年，达美乐中国门店层面的经营利润率分别为4.4%、4.0%、9.2%以及9.2%；门店EBITDA利润率(非国际财务报告准则计量)分别为10.6%、10.6%、15.0%以及15.2%。

但值得注意的是，达美乐中国仍在延续连续三年的亏损。

报告期内，达美乐中国的净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元以及0.96亿元；经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)分别为1.68亿元、2.00亿元、1.43亿元以及0.83亿元。

一方面，作为特许经营商，达美乐中国需要向总部支付一次性的特许经营费用、门店特许经营费（每开一家门店支付一次），特许权使用费（即销售额分成）等等费用。在报告期内，达美乐中国向总部分别支付了约3950万元、5070万元、1.1亿元和2920万元。

围绕外卖渠道打造的一系列配套也令其成本高企。

为支持全国性的门店网络，达美乐中国公司层面需要做市场调研、技术研发、品牌推广及营销、人员培训、建设中央厨房等。庞大的人员规模在2023年令公司员工薪酬开支7.03亿元，占营业收入的比例达到43.66%。

眼下，达美乐中国仍要继续押注规模效应。招股书显示，公司计划在2023年开出120家新店，2023年开出180家新店。而进军广深、新一线、二线城市是达美乐中国接下来拓店的重点。

达美乐中国将自身的市场划分为“北京和上海”，以及“新增长市场”（指深圳、广州、杭州、天津、南京、苏州、无锡、宁波、佛山及东莞）。截至6月30日，北京及上海的门店规模为283家，新增长市场的门店规模为225家。今年上半年，上海和北京市场的同店销售额增长10.7%，新增长市场的同店销售额同比增长22.1%。

本次上市募资，将主要用于扩张门店网络和扩大中央厨房的容量；提高技术能力从而提高经营效率、服务能力和顾客体验以及用于一般企业用途。

但在连续亏损的眼下，达美乐中国仍需要时间来证明规模效应的可行性，如何提升现有产能利用率也是它需要解决的问题。2023年上半年，公司三大基地的产能利用率分别为68%、82%、55%，综合产能利用率仅为71%。